事件：12 月28 日晚公司公告，拟发行可转债募集资金不超过8.4 亿元，拟用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目、补充流动资金，分别拟投入3.31、2.60、2.49 亿元，预计建设期均为3 年，于2021 年开始投入，预计于2023 年投入完成。

    　　布局激光转印技术，可用于多种技术路线。据公告，传统丝网印刷技术浆料印刷一般线宽在35um 以上，目前公司积极布局激光图形转印PTP 技术，能在无接触的情况下获得精密度小于20μm 的图形。该技术能够在提升电池转换效率的同时，大幅降低细栅银浆耗量，同时非接触式激光技术也适用于薄片化和大尺寸电池片生产。目前公司PTP 技术产业化推进情况良好，预计在PERC、TOPCon、HJT 等多种路线均可应用，尤其在银浆成本较高的HJT技术中应用前景广阔。

    　　切入面板显示激光设备，本地资源优势显著。据公告，近年来，中国新型显示产业规模从2012 年的740 亿元增长至2019 年的3725 亿元，年均增长率超过20%。在显示行业中，从材料、器件、电路设计、加工到最后的成品，均需要激光加工工艺的辅助证产品的质量和良率，如OLED 面板中切割、修复、剥离等工艺均需要激光设备参与，但目前激光设备仍严重依赖进口，国产化空间十分广阔。

    　　目前，国产面板三大厂商京东方、天马微电子、华星光电均已在武汉投入建厂，据公司公告，未来有望形成千亿级的产业规模。未来，公司有望充分利用本地资源优势，通过项目实施布局相关激光技术，加强与在汉面板厂商的技术、商务合作，扩大市场占有率，打造公司业绩新增长点。

    　　高效电池片技术百花齐放，公司布局全面率先收益。目前市场主流的PERC电池转化效率可实现23%，越来越逼近其24%效率上限，在光伏平价的降本增效压力下，亟需发展下一代高效技术。一方面，PERC+、TOPCON 等高效技术路线可基于老产线改造，将最大程度挖掘现有产线潜力，有望成为明年电池片重点建设方向。

    　　另一方面，由于HIT 电池在转化效率、使用寿命、电池参数等各项优势显著，或为下一代技术主流，今年成为其产业化元年。由于现有PERC 产线仍有提升效率空间，HIT 还需继续推进提效技术以拉开与现有产能差距，保证其领先地位。目前帝尔在PERC+、TOPCON、HIT 等各项技术路线均有激光技术布局，并已形成批量订单，未来有望充分受益于电池片技迭代浪潮。

    　　投资建议：公司作为光伏电池激光设备全球龙头，近年来市占率保持高位稳定，盈利能力较同行公司优势显著。受益于今年大尺寸对电池片设备迭代作用，公司新签订单同比大幅增长，同时公司积极开发新型激光技术，在高效电池片仍有较大应用空间，未来有望迎来业绩与估值同步提升。

    　　我们预测2020-2022 年公司净利润分别为为 3.62、4.73、6.27，对应EPS分别为 3.42、4.47、5.93 元。维持买入-A 评级。

    　　风险提示：光伏装机需求不及预期，公司新产品推广不及预期等。