事件描述

    帝尔激光发布中报：2020H1 实现营收4.47 亿元，同比增长30.76%；归母净利润1.62亿元，同比增长9.22%。以此计算，单Q2 实现营收2.45 亿元，同比增长39.31%；归母净利润0.90 亿元，同比增长23.03%。

    事件评论

    Q2 营收增长提速，下半年光伏行业需求改善，订单交付有望加快。2 季度疫情影响逐步减弱后，公司订单交付确认节奏加快，Q2 营收增长速度呈现加快趋势。由于光伏设备订单交付确认周期在1 年左右，受益19 年PERC 扩产旺盛，公司在手订单较为饱满，随着下半年行业需求复苏，下游装机及龙头厂商扩产加速，公司订单确认有望继续保持较快节奏，带动全年业绩高增长。

    Q2 毛利率环比略降基本持平，下半年有望保持稳定。Q2 公司毛利率为48.62%，环比略降0.95pct，主要源于去年激光器进口关税提升，叠加在市场竞争、PERC技术成熟度提升背景下，公司去年对前一代设备价格有所调整。随着需求复苏，下半年毛利率有望保持稳定，未来210 等大尺寸设备升级以及新产品交付将为毛利率提供支撑。同时，在Q1 疫情影响消除后，Q2 公司净利率环比有所提升。

    在手订单饱满，下游扩产加快助力全年新接订单增长。截至上半年公司6.80 亿元存货中，发出商品便达到5.55 亿元，从而为后续营收增长奠定基础。同时，上半年公司合同负债为5.42 亿元，较去年同期5.75 亿元的预收账款略降5.74%，主要由于一季度公司作为武汉地区的企业受影响较大。Q2 后公司经营已恢复正常，下半年公司激光消融、掺杂设备有望受益下游扩产加速，且新的叠瓦激光设备、LIR 激光修复设备等新品有望贡献增量，全年订单有望继续增长。

    光伏领域激光新应用不断拓展，逐步布局消费电子、半导体等新领域。目前，公司激光设备已应用于PERC 激光消融、MWT 激光打孔、SE 激光掺杂、LID/R 激光修复等多个工艺环节，且在高效电池生产过程中上述工艺应用可叠加，从而实现激光设备在高效电池产线投资额中的价值占比提升。新技术方面，公司针对PERC+、Topcon、HIT 等电池新技术的激光应用研发均在推进，不断加强激光修复、激光转移印刷、激光无损划片以及其他激光技术应用的研发。此外，以激光技术应用为平台，公司向消费电子、半导体领域进行拓展，未来有望打造以激光应用为中心的多元业务体系，长期成长空间广阔。预计公司2020-2021 年归母净利分别为3.97、5.08 亿元，对应EPS 分别为3.75、4.80 元/股，对应PE 分别为31、24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. PERC 扩产力度低于预期；

    2. 行业新技术迭代进度低于预期；

    3. 公司新产品研发进度低于预期。