报告要点

    事件描述

    帝尔激光发布业绩预告：预计2020 年1 季度实现归母净利润为0.67-0.82亿元，同比增长-10%~10%。

    事件评论

    设备验收受到疫情部分影响，Q1 业绩基本持平。2019 年为PERC 电池扩产大年，公司拥有光伏激光设备市场约80%市场份额，去年新签订单及在手订单均快速增长。但受新冠疫情影响，光伏产业链上下游公司复工有所延迟，光伏设备订单涉及现场验收，物流、人员流动受限影响到部分设备的现场调试和验收确认工作，从而影响公司Q1 收入确认。同时，预计Q1 毛利率或有所下降，公司Q1 营收增速表现应好于利润。

    生产经营恢复正常节奏，在手订单饱满支撑全年业绩继续增长。随着疫情影响逐步消退，目前公司生产经营已恢复正常，设备交付也恢复至正常水平，Q1 受影响的产能有望在后续逐步弥补。2019 年前三季度，公司存货、预收账款分别为7.59、5.71 亿元，明显增长的存货和预收账款规模显示公司目前在手订单饱满，按照光伏设备1 年半左右的收入确认周期，饱满的在手订单有望支撑公司2020 年业绩继续快速增长。

    PERC+、Topcon 等新技术规模化应用加快，公司有望明显受益。由于国内外疫情的影响，短期下游光伏行业景气度受到限制，但隆基、通威等年初发布的扩产计划超预期，疫情影响消除后，下游厂商原先旺盛的扩产需求有望释放进而推动设备订单增长。同时，从龙头厂商扩产规划来看，Perc+、Tcopcon 等新技术在龙头电池厂商的扩产中将首先规模化应用，长期HIT 将是下一代主流方向。公司激光设备在光伏领域主要用于提升电池片、组件的光电转换效率，大部分产品针对的是PERC+工艺。同时，Perc+和Tcopcon 等新技术应用后，激光设备价值量也将提升，公司有望更多受益。

    公司光伏激光设备龙头地位稳固，饱满在手订单支撑全年业绩增长确定，持续受益下游厂商扩产及新技术升级。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.05、4.37、5.39 亿元，对应EPS 分别为4.61、6.61、8.15 元/股，对应估值27 倍、19、15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示： 1、下游厂商扩产进度不及预期；2、募投项目投产不及预期；3、行业市场竞争加剧；4、新产品研发进度低于预期。