报告摘要：

    公司是国内光伏领域优秀的激光设备提供商。公司围绕光伏硅片、电池片、组件的生产过程，开发了一系列的激光加工设备，助力传统光伏产线向高效产线的转变，通过提升电池的光电转换效率，实现光伏电池的降本增效。

    公司积极把握2014 年以后光伏产业回暖和逐步升级的产业进程，近三年分别实现营业收入0.77/1.65/3.65 亿元，复合增速为118%，同时净利润近三年分别为0.3/0.67/1.68 亿元，复合增速高达137%，业绩增长明显。

    光伏行业进入技术和产线双升级的稳定发展时期。自2010 年开始，国内及全球装机容量均处于高速增长的态势。全球光伏装机容量从2010 年的40GW提升到2018 年的506GW，复合增速为37.3%，而同时期国内光伏总装机容量从1GW 增长到175GW，复合增速高达90.7%。自2015 年5月31 日之后，国内光伏产业逐步摆脱紧盯补贴野蛮生长的模式，转而在平稳高效的框架下有序发展，各企业也不断进行技术和产线的升级，优化产品结构，降低产线成本，提高产品效率。

    公司具备核心技术的竞争能力。公司形成了以董事长李志刚博士为核心的研发团队，伴随行业进步和企业的发展，掌握了具有自主知识产权的PERC、SE、MWT、LID/R 等核心技术，在不断优化已掌握技术和设备工艺的同时，不断扩展其他相应技术，在激光扩硼技术、超快激光消融技术、激光焊接技术、激光退火技术、设备智能化升级领域都有储备和一定成果。

    盈利预测：我们预计公司19-21 年实现营业收入分别为6.55/8.84/10.61 亿元；归母净利润分别为2.71/3.77/4.68 亿元， EPS 分别为4.1 元、5.7 元和7.07 元，对应PE 分别为32X、23X和19X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：光伏行业政策波动风险，下游扩产进度低于预期。