事件：公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营业收入9.77 亿元，同比降低23.28%；实现归母净利润2.91 亿元，同比降低30.74%。

    业绩短期承压，盈利能力下滑。2024H1，公司实现营收9.77 亿元，从收入构成来看，模锻件产品仍为公司主要收入来源，公司模锻件产品/自由锻件产品/其他收入分别为9.11/0.33/0.33 亿元。公司盈利能力有所下滑，2024H1，公司销售毛利率/净利率分别为42.31%/29.83%，分别同比下降3.95pct/3.21pct。

    募投项目稳步推进，产品条线纵横拓展。截至2024H1，公司前期募投项目“先进航空零部件智能互联制造基地项目”、“航空精密模锻产业深化提升项目”投资进度分别为67.78%、72.71%，“航空发动机叶片精锻项目”与“航空数字集成中心项目”投资进度分别为9.60%、5.78%。公司预计截至24 年底，“先进航空零部件智能互联制造基地项目”、“航空发动机叶片精锻项目”、“航空数字集成中心项目”的募集资金使用进度将分别达到100%、60.77%、61.92%。

    伴随募投项目的持续推进，公司业务有望从大型模锻，一方面横向扩展到中小锻、精锻，另一方面纵向拓展至机加工、组装，进一步打开市场空间。

    合资设立三重航空，拟建设超大型航空锻件精密模锻产线。公司8 月12 日公告，拟与西投资本、西安工创、西航投资共同投资设立合资公司三重航空，公司拟以自有资金出资3.9 亿元，占合资公司注册资本的43.33%。其中，西投资本、西航投资为公司关联方。本次对外投资联合设立三重航空，目的是依托公司雄厚的锻造技术研发实力和生产制造能力，建设1000MN/1250MN（10 万吨/12.5 万吨）精密智能模锻生产线，提升超大型航空锻件精密模锻工艺技术，实现大型结构件整体化精密模锻，提高航空关键零件制造的结构完整性及表面完整性，提升装备安全性及可靠性，降低主机制造成本。产线建设完成后，有望满足国内大型预警机、运输机、歼击机、轰炸机、民机等型号研制生产的配套需求。

    盈利预测、估值与评级：国防安全建设的大背景下，公司作为国内战机核心锻造供应商厂，有望深度受益；此外，伴随募投项目建设、合资公司设立及后续超大型航空锻件精密模锻产线建设，公司产品线有望进一步拓宽。考虑到行业竞争加剧、下游主机厂议价权较强对公司业绩的影响，分别下调公司2024、2025 年归母净利润预测13.47%、9.42%至8.93、10.96 亿元，新增2026 年归母净利润预测12.80 亿元，对应EPS 分别为1.62/1.99/2.33 元，当前股价对应PE 分别为14x/11x/10x，下调公司评级至“增持”。

    风险提示：供应配套不及时的风险；原材料价格波动风险；技术创新不达预定目标的风险；客户订单受国防政策及军事装备采购投入影响的风险。