事件：公司8 月23 日发布2024 年中报，1H24 实现营收9.77 亿元，YoY-23.3%；归母净利润2.91 亿元，YoY-30.7%；扣非归母净利润2.65 亿元，YoY-36.1%。公司业绩表现基本符合市场预期。我们综合点评如下：

    　　2Q24 业绩短期承压；期间费用增加影响当期利润。1）单季度看：2Q24 实现营收3.3 亿元，YoY-45.8%；归母净利润0.82 亿元，YoY-59.5%；扣非净利润0.57 亿元，YoY-71.0%。2Q24 毛利率同比减少5.2ppt 至39.7%；净利率同比减少8.3ppt 至24.6%。2）上半年看：1H24 毛利率同比减少4.0ppt 至42.3%；净利率同比减少3.2ppt 至29.8%。费用方面，公司1H24 期间费用率同比增加3.0ppt 至4.8%，其中：1）公司加大研发投入，研发费用同比增长40.3%至0.43亿元，研发费用率同比提升2.0ppt 至4.4%；2）管理费用率同比增加0.9ppt 至3.2%。1H24 政府补助和增值税加计抵减有所增加，其他收益同比增长449%至4197 万元，去年同期为765 万元。

    　　子公司盈利能力下降；持续推进募投项目静待需求复苏。分子公司看，1H24：

    　　1）西安三角实现收入3975 万元，YoY-16.1%，净利润549 万元，YoY-66.7%；净利率同比下滑21.0ppt 至13.8%。2）西安三航实现收入6910 万元，YoY-28.3%；净利润586 万元，YoY-28.3%，净利率同比下滑2.6ppt 至8.5%。能力建设方面，截至1H24 末，公司在建工程相较24 年初增长102.4%至7.2 亿元。

    　　分项目看，1）先进航空零部件制造基地预计将于24 年底投产；2）航发精锻叶片项目预计25 年底投产；3）航空数字化集成中心项目预计25 年底投产，预计24 年投入2.1 亿元。公司积极推进募投项目建设，提升能力静待需求复苏。

    　　设立合资公司布局超大模锻能力；强化航空大型模锻供应商定位。2024 年8 月12 日，公司发布对外投资设立合资公司暨关联交易公告，拟与西投资本（公司第五大股东）、西安工创、西航投资（公司第一大股东）共同投资9.0 亿元设立子公司西安三重。公司以自有资金出资3.9 亿元，占合资公司注册资本的43.33%。本次投资三重航空拟建设1000MN/1250MN （10 万吨/12.5 万吨）精密智能模锻生产线，提升超大型航空锻件精密模锻工艺技术，提高航空关键零件制造的结构完整性及表面完整性，降低主机制造成本。公司提前布局超大模锻能力，可满足未来先进航空装备研制生产的配套需求，打造我国航空锻造业的“新质生产力”，同时将进一步强化公司航空大型模锻供应商的定位。

    　　投资建议：公司是我国航空大型模锻件核心供应商，投资设立三重航空有望延续公司在大型模锻领域的领先地位。我们考虑到需求释放节奏，调整盈利预测，预计2024~2026 年公司归母净利润为9.0 亿、11.0 亿和12.2 亿元，对应PE 为17x/14x/12x。我们考虑到公司业务延伸的长期成长性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；募投项目进度不及预期等。