事件：

    　　公司公布2023 年三季度报告。根据公司公告，公司2023Q3 实现营收6.74 亿元（yoy+22.36%），实现归母净利润1.95 亿元（yoy+16.59%）。公司2023 年前三季度实现营收19.48 亿元（+33.18%），实现归母净利润6.16 亿元（yoy+31.49%）。业绩表现符合市场预期。

    　　点评：

    　　下游需求释放带动公司销售订单增加，公司收入维持稳定增长。根据公司公告，公司2023Q3 实现营收6.74 亿元（yoy+22.36%），公司2023 年前三季度实现营收19.48 亿元（+33.18%）。收入维持稳定增长，我们分析认为主要由于公司前期参研生产的军品逐步定型量产，且下游需求释放带动销售订单数量较上年同期增长。

    　　产品结构调整带动毛利率下滑，盈利能力略有下降。根据公司公告，公司2023 年前三季度整体毛利率为42.90%，同比下降2.17pcts。我们分析认为公司毛利率下滑主要系交付产品结构调整。公司23Q3 实现归母净利润1.95 亿元（yoy+16.59%），2023 年前三季度实现归母净利润6.16 亿元（yoy+31.49%），期间费用率降低2.05pcts 至2%，主要系财务费用率降低2.36pcts 至-3.23%，净利率降低0.41pcts 至31.63%，盈利能力略有下降。

    　　公司存货、在建工程及应收账款等科目仍维持高位，下游需求旺盛公司未来业绩有保障。

    　　其中，根据公司公告，1）存货为8.48 亿元，仍维持高位；2）应收票据及应收账款为18.47亿元，较期初增长42.92%，主要原因在于下游需求释放带动订单增长；3）在建工程达3.39 亿元，较期初增长83.24%，主要原因在于募投投入增加。

    　　我国军机大型钛合金锻件核心供应商，核心受益下游需求快速放量。1）公司凭借4 万吨大型模锻液压机及多年锻造工艺积累，在我国新型主力军机大型锻件领域将占据核心地位。

    　　当前批产锻件产品覆盖我国新型各类军机（战机、运输机、直升机等），此外在飞机锻件领域新型号储备丰富，当前参与研制的重点产品批产后拉动公司主营业务可持续增长；2）公司近年拓展的航空发动机锻件业务增长迅速，2021 年投产的3 万吨等温锻压机对未来发动机业务快速增长形成有效产能补充；3）公司可转债投向飞机蒙皮等高端机加领域，定增又进一步横向拓展高端锻造领域覆盖面，同时向商发、商飞、火箭箭体等民用领域突围，占据先发优势，长期布局清晰，成长逻辑鲜明。4）根据公司公告，2023 年9 月27日，公司签订合作框架协议，拟设立新公司承接国产大飞机相关配套任务，拓展公司在大飞机产业的发展布局。

    　　维持盈利预测及维持“买入”评级。考虑到募投项目产能释放及原材料价格企稳，我们维持2023-25 年归母净利润预测为8.54/11.62/15.11 亿元，当前股价对应PE 分别为19/14/10 倍。公司设备优势及工艺积累优势明显，将在我国新型主力军机大型锻件领域占据核心地位，预计未来三年业绩维持高增长，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：募投项目建设进度不达预期；航空锻件需求不及预期；原材料价格波动风险。