核心观点

    公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现营业收入19.48 亿元，同比增长33.18%，营收同比实现快速增长主要源于锻件产品销售增加。实现归母净利润6.16 亿元，同比增长31.49%；实现扣非归母净利润5.77 亿元，同比增长24.89%。报告期内，公司整体毛利率出现小幅下降，达42.90%，处于合理区间内。报告期内应收款项出现较明显增长或说明公司产品处于持续快速交付阶段。整体看来，公司在23 年前三季度产品处于稳定交付状态，在手订单持续消化，现阶段或已开始为后续订单进行备货，为全年业绩稳定较快释放提供坚实保障。

    事件

    公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现营业收入19.48 亿元，同比增长33.18%；实现归母净利润6.16 亿元，同比增长31.49%；实现扣非归母净利润5.77 亿元，同比增长24.89%。

    Q3 业绩实现快速增长，后续订单备货或已开启公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现营业收入19.48 亿元，同比增长33.18%，营收同比实现快速增长主要源于锻件产品销售增加。实现归母净利润6.16 亿元，同比增长31.49%；实现扣非归母净利润5.77 亿元，同比增长24.89%。报告期内，公司整体毛利率出现小幅下降，达42.90%，处于合理区间内。期间费用方面，销售费用较上年同期增长约46.17%，主要源于职工薪酬与差旅费用增加；管理费用增长约45.40%；财务费用出现大幅下降，主要源于本期利息收入大幅增加；研发费用较上年同期增长约38.10%，主要源于报告期内公司继续维持加大研发态势，年内公司研发投入持续走高。

    报告期内，公司货币资金较上期期末微降约3.89%，达32.81亿元。应收账款较上期期末增长约20.84%，达17.78 亿元；应收票据较上期末增长约34.82%，达5.06 亿元；其他应收款较上期末出现极大幅度增长，应收款项出现较明显增长或说明公司产品 处于持续快速交付阶段。预付款项较上期末出现明显提升，应付账款与上期末相比实现小幅增长，合同负债较上期末明显下降，或侧面说明产品交付持续进行，公司或已开始为后续订单进行原材料备货。整体看来，公司在23 年前三季度产品处于稳定交付状态，在手订单持续消化，现阶段或已开始为后续订单进行备货，为全年业绩稳定较快释放提供坚实保障。

    进军民用大飞机配套业务，开启民品第二成长曲线2023 年9 月，公司与上海市经信委、上海临港新片区管委会、上飞公司等四方签订合作框架协议。公司基于自身各类大型模锻件、自由锻件生产优势，大型运输机、教练机、水陆两用飞机等型号机身结构件、起落架系统结构件生产研制经验，以航空航天锻件研发生产为起点，将建设集飞机锻件生产、零件智能制造、数字化部组件装配为一体的研发、生产基地，形成大飞机配套的全产业链优势。10 月11 日，公司发布公告，拟以募集资金及自有资金对外投资设立全资子公司上海三角航空科技有限责任公司，全资子公司将与公司共同实施航空数字化集成中心项目，开展国产大飞机零部件装配业务，服务国产大飞机高质量发展，提升公司在大飞机产业的战略发展布局。全资子公司成立意味着公司正式进入国产大飞机供应商序列，随着我国国产民用大飞机订单需求的不断增加以及国产化率的不断提升，公司民用大飞机业务或将成为整体业绩未来第二成长曲线，与公司现有军品业务形成互补与协同。

    盈利预测与投资评级：业绩稳定较快增长，第二曲线开启在即，维持买入评级公司作为国内航空模锻件/自由锻件主要供应商，技术成熟全面，产品覆盖面广。公司业务横向延伸进展顺利，纵向将以航空航天锻件为起点，向产业链下游拓展至零部件制造、部件集成装配等领域。拓展产业链布局的同时，打开业绩第二成长曲线。我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2023 年至2025 年的归母净利润分别为8.75 亿元、11.67 亿元、14.92 亿元，同比增长分别为40.01%、33.42%和27.88%，相应2023 年至2025年EPS 分别为1.59 /2.12/ 2.27 元，对应当前股价PE 分别为17/13/12 倍，维持买入评级。

    风险分析

    1、原材料价格波动的风险， 公司产品的主要原材料为电解镍、金属钴、金属铬等金属材料，其价格的波动对本行业原材料的采购价格具有较大影响。

    2、军品交付进度不及预期， 军品的研制均需经过立项、方案论证、工程研制、定型等阶段，从研制到实现销售的研发周期长、研发投入高、研发风险大。

    3、 客户集中度较高 我国航空航天行业高度集中的经营模式导致上游配套企业普遍具有客户集中的特征。

    4、募投项目投资风险，但如果行业环境、市场环境等情况发生突变，或项目建设过程中由于管理不善或者产生在目前条件下无法预料的技术障碍等而影响了项目进程，将会给募集资金投资项目的预期效益带来不利影响。

    5、我国民用航空领域相关政策持续推进，民用航空型号成熟度与国产化率不断提升，相关民品业务对公司业绩贡献量与时间节点尚不确定。