公司2023 年前三季度业绩符合市场预期

    　　公司公布2023 前三季度业绩：前三季度营收19.48 亿元，同比+33.18%；归母净利润6.16 亿元，同比+31.49%；扣非净利润5.77 亿元，同比+24.89%。单季度看，3Q23 公司实现收入6.74 亿元，同比+22.36%，环比+9.57%；归母净利润1.95 亿元，同比+16.59%，环比-3.60%；扣非净利润1.63 亿元，同比-0.83%，环比-17.15%。公司业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　营收规模扩张彰显需求韧性，产品交付结构变化致毛利率下滑。1）2023年1~3Q 公司营收/净利润为19.48/6.16 亿元，YoY+33.18% /+31.49%，业绩稳健增长。2）1~3Q 公司毛利率及净利率分别同比-2.17ppt /-0.41ppt 至42.90% / 31.63%。我们认为，毛利率下滑或系产品交付结构变化所致；1~3Q 公司收到政府补助大幅增长使得其他收益同比增加4056 万元至4616万元，占收入比例由0.38%增长至2.37%，使得净利率基本维持稳定。

    　　利息收入大幅增长，持续增强研发投入。1）2023 年前三季度公司期间费用率同比-2.05ppt 至2.00%。其中：研发费用率同比增加0.10ppt 至2.70%，研发费用0.53 亿元，YoY+38.10%，研发投入持续增加；财务费用率-3.23%，上年同期为-0.87%，主要是利息收入大幅增长所致。2）截至3Q23 末，公司应收账款及票据较2Q23 末增长23.68%至22.84 亿元；存货相较2Q23 末减少17.27%至8.48 亿元，主要系销售订单增长所致。

    　　布局国产大飞机零部件装配业务，增强公司核心竞争力。1）根据公司公告，公司拟使用募集资金不超3.74 亿元及自有资金5 亿元对外投资设立全资子公司上海三角航空科技有限责任公司作为募投项目“航空数字化集成中心项目”的实施主体，开展国产大飞机零部件装配业务。2）根据公司公告，2023 年9 月27 日，公司与上海市经信委、上飞公司等签订合作框架协议加快推进大飞机高端产业链建设。我们认为此次投资有助于公司在大飞机产业的战略布局，合作框架协议的签订有助于公司形成大飞机园产业链集聚发展效应，增强公司核心竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年业绩预测不变。公司当前股价对应2023/2024 年18.0/13.8x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价40.23 元，对应2023/2024 年26.0/20.0x P/E，较当前股价有44.8%的上行空间。

    　　风险

    　　1）产品价格波动；2）订单和交付不及预期。