事件：公司10 月20 日发布2023 年三季报，1~3Q23 实现营收19.5 亿元，YoY+33.2%；归母净利润6.2 亿元，YoY+31.5%；扣非归母净利润5.8 亿元，YoY+24.9%。业绩基本符合市场预期，业绩快速增长主要是销售订单较上年同期增长所致。我们综合点评如下：

    　　3Q23 营收再创新高；主营外多因素影响表观利润。单季度看，3Q23 营收6.7 亿元，YoY+22.4%；归母净利润1.95 亿元，YoY+16.6%；扣非归母净利润1.63 亿元，YoY-0.8%。盈利能力方面，前三季度毛利率同比下降2.2ppt 至42.9%；净利率同比下滑0.4ppt 至31.6%；3Q23 毛利率同比下降6.2ppt 至36.5%；净利率同比下降1.4ppt 至29.0%。前三季度表观利润受主营外多因素影响，其中：1）资产和信用减值损失较去年同期合计增加4995 万元；2）政府补助大幅增长，前三季度其他收益4616 万元，较去年同期增加4056 万元；3）利息收入大幅增长，前三季度财务费用-6295 万元，较去年同期减少5019 万元；4）增值税附加税增长，税金及附加同比增长192.4%至2214 万元，较去年同期增加1457 万元。综上，以上四个项目合计增加前三季度利润总额2623 万元。

    　　签订合作协议成立上海子公司，布局国产大飞机助推第二成长曲线。2023年9 月27 日，公司公告与上海市经信委、临港新片区管委会、上飞公司、临港发展集团共同签订合作协议，拟在上海临港区大飞机园新设子公司。随后，公司使用募投资金和自有资金5 亿元成立子公司——上海三角（暂定名），上海三角将与公司共同实施2022 年定增子项目——“航空数字化集成中心项目”。上海三角的成立是公司布局国产大飞机的里程碑事件，上海三角拟承接国产大飞机零件加工和部段装配等业务，将为公司第二成长曲线提供重要助推力。

    　　持续加大研发投入；稳步推进募投项目。前三季度公司期间费用率同比减少2.0ppt 至2.0%，其中：财务费用率同比减少2.4ppt 至-3.2%，主要是利息收入大幅增加；管理费用率同比增加0.2ppt 至2.3%；研发费用率同比增加0.1ppt至2.7%，前三季度研发费用同比增加38.1%至0.53 亿元，主要是研发项目投入增长。截至3Q23 末，公司：1）应收账款及票据22.8 亿元，较2Q23 末增加23.7%；2）存货8.5 亿元，较2Q23 末减少17.3%；3）在建工程3.4 亿元，较2Q23 末增加19.8%，主要是公司募投项目持续投入所致。

    　　投资建议：公司是我国航空大型模锻件核心供应商，成立上海三角积极配套国产大飞机有望打开公司成长新空间。我们预计2023~2025 年公司归母净利润为7.8 亿、9.2 亿和11.0 亿元，对应PE 为20x/17x/14x。我们考虑到公司业务延伸和航空较高景气，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；产品价格波动等。