事件：公司4 月20 日发布2022 年报和2023 一季报，2022 全年实现营收18.8 亿元，YoY+60.1%；归母净利润6.2 亿元，YoY+51.5%；扣非归母净利润6.2 亿元，YoY+52.3%。公司2022 年业绩符合市场预期。1Q23 实现营收6.6亿元，YoY+53.9%；归母净利润2.2 亿元，YoY+54.2%；扣非归母净利润2.2亿元，YoY+56.4%。公司2023 年一季度业绩好于市场预期。主要是销售订单增加推动收入高速增长，工艺优化和规模效应提升公司盈利能力。

    　　4Q22 业绩同比增长14%；工艺优化保持较高盈利能力。1）单季度看，4Q22实现营收4.1 亿元，同比增加1.7%；归母净利润1.6 亿元，同比增加14.2%。2）盈利能力方面，公司2022 全年毛利率同比下降0.5ppt 至46.2%，净利率同比下降1.9ppt 至33.3%；1Q23 毛利率同比提升1.0ppt 至47.5%；净利率同比提升0.1ppt 至33.1%。2021 年以来，公司毛利率稳定在46%以上的较高水平，公司不断优化生产工艺，连续2 年设计准确率和试制成功率达到100%。

    　　锻造产品量价齐升；持续聚焦航空锻造主业。分产品看，2022 年，公司1）模锻件营收16.9 亿元，同比增长52.0%，营收占比90.3%；毛利率同比提升0.4ppt 至47.7%。2）自由锻件营收1.1 亿元，同比增长219.5%，营收占比5.7%；毛利率同比提升2.7ppt 至17.9%。3）其他业务营收0.8 元，同比增长209.7%，营收占比4.1%；毛利率同比下降9.3ppt 至52.2%。从产品均价看，2022 年，特种合金锻压产品销量同比增长49.1%至6008 件，产品结构优化规模效应凸显，产品单价同比增长3.0%至30 万元/件。从下游客户看，2022 年公司面向第一大客户航空工业集团的销售额同比增长62.8%至17.6 亿元，营收占比同比提升1.6ppt 至94.0%，凸显公司持续聚焦航空锻造主业。

    　　规模效应持续优化四费；稳步推进募投项目打开成长新空间。1）2022 年公司期间费用率同比下降1.1ppt 至5.3%；管理费用率同比下降0.4ppt 至2.7%，其中股份支付费用约1008 万元；研发费用率同比下降0.6ppt 至3.1%。2）截至2022 年末，公司在建工程同比增长217.3%至1.8 亿元，1Q23继续提升38.2%至2.6 亿元，主要是增加先进航空零部件项目和精密模锻产业深化项目的投入。

    　　公司稳步推进募投项目，有望在释放航空锻造产能的同时，积极拓展航发锻造、飞机蒙皮、飞机装配等新赛道，打开未来成长空间。

    　　投资建议：公司是我国航空大型模锻件核心供应商，产业链横纵向积极拓展有望打开成长新空间。2022 年公司股权激励计划彰显发展信心，产能释放将推动业绩持续增长。考虑到行业竞争加剧和潜在的价格波动，我们预计2023~2025年归母净利润为7.8 亿、9.6 亿和11.9 亿元，对应PE 为26x/22x/17x。我们考虑到公司业务延伸和航空领域较高景气，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；产品降价风险等。