2022 年度和1Q23 业绩符合市场预期

    　　公司公布2022 年和1Q23 业绩：1）2022 年实现收入18.76 亿元，YoY+60.06%；归母净利润6.25 亿元，YoY +51.51%；扣非归母净利润6.17 亿元，YoY +52.30%。2）1Q23 实现收入6.58 亿元，YoY +53.94%，QoQ+59.16%；归母净利润2.18 亿元，YoY +54.21%，QoQ +39.89%。2022年和1Q23 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　公司锻件市场份额持续巩固，1Q23 盈利能力明显提升。1）2022 年公司模锻产品/自由锻件产品分别实现收入16.94/1.07 亿元，YoY +51.98%/219.52%，占比分别为90.26%和5.68%。公司持续巩挖掘市场潜力，以稳定可靠的产品质量巩固老型号订单，以新品研发带动市场份额提升，订单和交付均取得较快增长。2）公司1Q23 毛利率和净利率分别同比+0.96ppt/+0.06ppt 至46.56%/47.52%，规模效应带动公司盈利能力持续提升。

    　　费用管控能力提升，多个项目在研研发投入持续增加。1）公司2022 年期间费用率同比 -1.08ppt 至5.28%，其中管理费用率和销售费用率分别同比降低0.38ppt 和0.10ppt 至2.73%和0.34%，整体运营效率提升明显。2）2022 年公司加大研发投入，研发费用同比增长34.10%至0.58 亿元。根据公司公告，公司多个项目在研，其中高温合金涡轮盘等温锻造技术项目已完成首批鉴定和装机考核；高强高韧损伤容限性钛合金锻造技术研发以研发取得相应成果，处于工程化应用技术稳定性验证阶段。我们认为，多个研发项目在手有望为公司未来发展形成技术支撑，进一步提高公司市场竞争力。

    　　业务线持续延伸，股权激励彰显发展信心。1）公司2021 年可转债募投项目先进航空零部件智能互联制造基地处于有序建设中；2022 年8 月4 日，公司公告拟定增募资不超过20.5 亿元用于航空精密模锻产业深化提升项目等4 项扩产建设项目。我们认为，公司持续进行产业链横向、纵向延展，不断提升数控加工装备实力和零部件加工智能化水平，成长空间有望进一步打开。2）公司2022 年7 月15 日公告完成向75 名激励对象授予限制性股票368 万股，授予价格21.92 元/股，考核目标为2022/2023/2024 年净利润较2020 年增长93.5%/281.6%/396.1%，彰显公司发展信心。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司下游装备型号批产和交付节奏，我们上调2023 年净利润预测6.0%至8.50 亿元，引入2024 年净利润预测11.07 亿元。当前股价对应2023/2024 年22.8/17.5 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价50.05 元，对应2023/2024 年32.3/24.8 倍市盈率，潜在涨幅41.7%。

    　　风险

    　　1）宏观环境和政策风险；2）订单及交付不及预期风险。