投资要点

    　　公司发布 2022 年三季报：前三季度公司实现营收14.63 亿元，同比增长91.08%；归母净利润4.69 亿元，同比增长69.98%；扣非后归母净利润4.62 亿元，同比增长70.71%。

    　　基本每股收益0.94 元/股，同比增长67.86%；加权平均净资产收益率17.40%，同比增加4.37pct。

    　　营收、利润大幅增长。分季度看，2022Q3 实现营收5.51 亿元，同比增长84.42%，环比增长13.85%；归母净利润1.68 亿元，同比增长51.51%，环比增长4.98%。

    　　利润率小幅下滑，期间费用随收入规模增长。2022 年前三季度，公司整体毛利率为45.07%，同比减少2.16pct；净利率32.04%，同比减少3.98pct；净资产收益率17.40%，同比增加4.37pct。分季度看，2022Q3 毛利率为42.75%，同比减少4.99pct，环比减少3.64pct；2022Q3 净利率为30.41%，同比减少6.60pct，环比减少2.57pct；2022Q3 净资产收益率为5.98%，同比增加1.09pct，环比减少0.03pct。2022 年前三季度，公司期间费用总额0.59 亿元，同比增长36.66%，期间费用占营收比重4.05%，同比减少1.61pct；其中，销售费用355.51 万元，同比增长15.60%；管理费用3038.07 万元，同比增长39.09%；财务费用-1276.00 万元，去年同期为-1319.51 万元，同比增加43.50万元；研发费用3809.87 万元，同比增长20.37%。

    　　经营活动产生的现金流下降，应收项目合计大幅增加。2022 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额0.59 亿元，去年同期为1.77 亿元，同比减少1.18 亿元，同比下降66.52%；投资活动产生的现金流量净额-2.26 亿元，去年同期为-1.87 亿元，同比减少0.39 亿元；筹资活动产生的现金流量净额1.32 亿元，去年同期为8.51 亿元，同比减少7.19 亿元，同比下降84.53%。公司应收项目合计14.89 亿元，较期初增长106.77%，同比增长113.43%；其中应收账11.12 亿元，较期初增长157.76%，同比增长112.95%；应收账款周转率1.90 次，同比减少0.26 次。存货11.07 亿元，较期初增长8.54%，同比增长13.53%；存货周转率0.76 次，同比增加0.29 次。

    　　持续推进定增扩产，拓宽产业链布局。公司持续推动定增进展，计划向特定对象发行股票募集资金总额20.46 亿元，其中2.99 亿元用于航空精密模锻产业深化提升项目，4.89 亿元用于航空发动机叶片精锻项目，6.59 亿元用于航空数字化集成中心项目。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润6.20/8.34/11.25 亿元，EPS为1.25/1.68/2.27 元/股，对应PE 为32.5/24.2/17.9 倍（2022.10.24），维持“审慎增持”

    　　评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；行业竞争加剧导致毛利率下滑；募投项目建设不及预期。