事件：

    　　公司公布2022 年三季度报告。公司2022Q3 实现营收5.51 亿元（yoy+84.42%），实现归母净利润1.68 亿元（yoy+51.51%）。公司2022 年前三季度实现营收14.63 亿元（+91.08%），实现归母净利润4.69 亿元（yoy+69.98%）。业绩表现符合市场预期，收入表现略超市场预期。

    　　点评：

    　　航空装备订单释放带动公司销售订单持续增加，公司收入及业绩维持快速增长。公司Q1–Q3 分别实现收入4.28/4.84/5.51 亿元，累计实现营收14.63 亿元，同比+91.08%，Q1–Q3 分别实现归母净利润1.42/1.60/1.68 亿元，累计实现归母净利润4.69 亿元，同比+69.98%，收入与利润均维持快速增长。我们分析认为主要由于公司前期参研生产的军品逐步定型量产，航空装备需求释放带动销售订单数量较上年同期增长，随着下游需求持续放量，预计公司业绩全年有望保持快速增长。

    　　毛利率受产品结构调整及价格变动下滑，净利率受管理费用及计提信用减值损失增加下降。

    　　公司Q1–Q3 毛利率分别为46.56%/46.39%/42.75%，前三季度整体毛利率为45.07%，同比下降2.16pcts，单Q3 毛利率同比下降4.99pcts，环比下滑3.64pcts，前三季度净利率同比下降3.98pcts。我们分析认为1）毛利率下滑的主要为公司交付产品的结构调整以及价格变动影响；2）净利率下滑主要为公司应收账款大幅增加，计提信用减值损失0.48亿元，且管理费用同比增加39.09%，主要用于支付限制性股票费用。

    　　公司存货、应收账款、在建工程等科目快速增长，表明下游需求旺盛，未来业绩有保障。

    　　1）公司前三季度存货为11.07 亿元，较期初增长8.54%。2）公司前三季度应收票据、应收账款分别为3.52/11.12 亿元，较期初增长57.31%/157.76%，主要原因在于下游需求释放带动收入增长。3）公司前三季度应付票据、应付账款分别为5.59/5.65 亿元，较期初增长64.54%/43.46%，主要原因在于订单增长，为满足生产加大原材料采购。4）公司前三季度在建工程达1.07 亿元，较期初增长82.75%，主要原因在于募投项目投入增加。

    　　我国军机大型钛合金锻件核心供应商，核心受益下游需求快速放量。1）公司凭借4 万吨大型模锻液压机及多年锻造工艺积累，在我国新型主力军机大型锻件领域将占据核心地位。

    　　当前批产锻件产品覆盖我国新型各类军机（战机、运输机、直升机等），此外在飞机锻件领域新型号储备丰富，当前参与研制的重点产品批产后拉动公司主营业务可持续增长。2）公司近年拓展的航空发动机锻件业务上半年增长迅速，去年投产的3 万吨等温锻压机对未来发动机业务快速增长形成有效产能补充。3）公司可转债投向飞机蒙皮等高端机加领域，近期定增又进一步横向拓展高端锻造领域覆盖面，同时向商发商飞等民用领域突围，占据先发优势，长期布局清晰，成长逻辑鲜明。

    　　维持盈利预测并维持“买入”评级。我们维持公司2022-24 年归母净利润预测为6.27/8.97/12.05 亿元，当前股价对应PE 分别为36/25/19 倍。由于公司设备优势及工艺积累优势明显，将在我国新型主力军机大型锻件领域占据核心地位，预计未来三年业绩维持高增长，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：募投项目建设进度不达预期；航空锻件需求不及预期；原材料价格波动风险。