事件：

    公司公布2022H1 业绩中报。实现营业收入9.12 亿元，同比增长95.35%，实现归母净利润3.01 亿元，同比增长82.35%，2022Q2 实现营业收入4.84 亿元，同比增长73.89%；归母净利润1.60 亿元，同比增加76.36%。公司2022Q2 及2022H1 业绩符合市场预期。

    点评：

    军机放量加速带动订单高增，公司营收规模实现持续高增。公司2022H1 实现营业收入9.12 亿元，同比增长95.35%，其中模锻件产品实现营收7.96 亿元（yoy+59.37%），占总营收的77.41%。公司2022Q2实现营收4.84 亿元，同比增长73.89%，环比增长13.08%。

    我们认为，公司营收实现快速增长，主要系公司前期参研生产的军品逐步定型量产，且下游需求持续加速带动销售订单快速增长。随着下游航空装备需求持续放量，预计公司收入全年有望继续保持快速增长

    毛利率维持在较高水平，Q2 净利润创单季新高。公司2022H1 实现归母净利润3.01 亿元，同比增长82.35%，2022Q2 实现归母净利润1.60 亿元，同比增长76.36%，单季度净利润创历史新高。同时，公司2022H1 整体毛利率为46.47%，较去年同期略低0.43pct，总体仍维持在较高水平，其中模锻件产品上半年毛利率为48.71%（yoy+1.27%）。

    存货及应收账款持续增加并维持高位，表明下游需求旺盛。公司2022H1 存货达11.93 亿，较期初增长17%；其中原材料较期初增长24%；在产品较期初增长24%。应收账款为10.33亿，较期初增长140%，较Q1 增长21%；报告期内，公司经营性净现金流-0.62 亿，同比减少-500%，主要原因为主要是报告期内支付的各项税费增加。

    我国军机大型钛合金锻件核心供应商，核心受益下游需求快速放量。1）公司凭借4 万吨大型模锻液压机及多年锻造工艺积累，在我国新型主力军机大型锻件领域将占据核心地位。

    当前批产锻件产品覆盖我国新型各类军机（战机、运输机、直升机等），此外在飞机锻件领域新型号储备丰富，当前参与研制的重点产品批产后拉动公司主营业务可持续增长。2）公司近年拓展的航空发动机锻件业务上半年增长迅速，去年投产的3 万吨等温锻压机对未来发动机业务快速增长形成有效产能补充。3）公司可转债投向飞机蒙皮等高端机加领域，近期定增又进一步横向拓展高端锻造领域覆盖面，同时向商发商飞等民用领域突围，占据先发优势，长期布局清晰，成长逻辑鲜明。

    下调盈利预测并维持“买入”评级。考虑到公司未来三年需要支付的股权激励费用及可转债利息，会对公司净利润造成影响，因此下调公司盈利预测。我们下调2022-24 年归母净利润预测为6.27/8.97/12.05（前值为6.60/9.52/12.42）亿元，当前股价对应PE 分别为34/24/18 倍。由于公司设备优势及工艺积累优势明显，将在我国新型主力军机大型锻件领域占据核心地位，预计未来三年业绩维持高增长，因此维持“买入”评级。

    风险提示：募投项目建设进度不达预期；航空锻件需求不及预期；原材料价格波动风险。