事件：公司发布2023 年三季报，2023 年Q1-Q3 公司共实现营收5.73 亿元，同比下降3.1%，归母净利润1.27 亿元，同比增长7.22%。其中2023Q3，公司实现营收1.01 亿元，同比下降41.3%，归母净利润0.17 亿元，同比下降57.6%。

    　　Q3 利润承压，毛利率改善明显。2023Q3 公司营收、归母净利润分别为1.01 亿元、0.17 亿元，同比分别下降41.3%、57.6%。我们认为下降幅度较大主要由于去年三季度业绩基数较高，2020 年-2023 年三季度公司营收分别为1.24、1.02、1.73、1.01 亿元。毛利率方面，2023Q3 公司销售毛利率为37.6%，同比+11.7pct，改善明显。

    　　资质再升级，荣获埃克森美孚全球优质供应商。2023 年8 月底，公司成功取得市政公用工程施工总承包贰级、环保工程专业承包贰级、建筑机电安装工程专业承包贰级《建筑业企业资质证书》。此外公司在今年被授予“埃克森美孚全球优质供应商”，以表彰公司在埃克森美孚惠州乙烯项目的化学水、凝结水处理项目所取得的成果达到了国际领先水平。

    　　盐湖项目稳步进展，西藏盐湖综合利用研发基地项目设备已发货入场。参考公司公众号，2023 年8 月公司西藏盐湖综合利用研发基地投资项目迎来阶段性重要进展，项目设备已陆续发货入场。项目将有效验证四种工艺路线，最终实现创新地采用高性能锂吸附剂技术耦合膜集成工艺，形成高效率、低成本、连续化、稳定的碳酸型盐湖卤水提锂工艺。项目的实施旨在保护生态环境的基础上，提高盐湖资源（包括锂、钾、铷、铯等稀有元素）的综合利用效率，以及盐湖提锂的智慧化运维应用。

    　　投资建议与估值：公司作为国内工业废水资源化再利用领域领军企业，在政府、产业推动污水再生利用率提升的大背景下，盈利水平将持续稳定增长；公司积极布局盐湖提锂赛道，有望打造第二成长曲线。根据公司三季报，我们调整公司业绩预测，预计公司2023-2025 年实现销售收入为10.35 亿元、13.51 亿元、15.96 亿元，增速分别达到23.3%、30.6%、18.1%，实现归母净利润分别为2.16 亿元、2.88 亿元、3.57 亿元，增速分别达到556.6%、33.1%、24.0%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示： 客户集中度较高风险、应收账款余额占比较高风险、市场竞争加剧风险。