事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营收4.72 亿元，同比增长12.6%，归母净利润1.10 亿元，同比增长39.3%。其中2023Q2，公司实现营收2.76 亿元，同比增长5.7%，归母净利润6355.1 万元，同比增长50.7%。

    　　水处理解决方案营收同比+13.3%，毛利率显著提高。分业务看，2023H1 公司水处理解决方案/运营管理及技术服务/商品制造与销售分别实现营收3.72/0.92/0.08亿元，分别同比+13.3%/+12.1%/-8.7%。毛利率方面，水处理解决方案毛利率显著提高，达37.0%，同比+7.5pct；运营管理及技术服务业务毛利率小幅下滑，达24.5%，同比-2.8pct。

    　　持续加大盐湖提锂研发投入，研发投入同比+93.9%。2023H1，公司持续加大盐湖提锂领域的研发投入，成立西藏京润新材料有限公司，加大盐湖资源综合利用力度。同时，以自有资金投资1.8 亿元在西藏日喀则市仲巴县建设西藏盐湖综合利用研发基地，项目已于2023 年6 月开工建设，预计在10 月底投产。报告期内，公司研发投入已达2358.7 万元，较去年同期增长93.9%，我们认为凭借公司在工业废水资源化再利用领域的雄厚积累和对盐湖提锂领域的不断投入，有望实现盐湖资源综合利用的核心技术突破。

    　　提锂业务进展喜人，静待业绩释放。2021 年12 月公司中标西藏扎布耶盐湖万吨提锂项目的提锂核心设备全部5 个标段，合同金额2.76 亿元，凭借在高盐水分盐项目的技术积累和项目建设和运营经验，公司不仅将锂的回收率提高了10%左右，还可对盐湖中蕴藏的钾、铷、铯、硼等元素予以资源化利用。2022 年11 月公司中标紫金矿业的西藏阿里拉果错盐湖提锂项目，同月与西藏矿业、地科院资源所、万华化学共同成立西藏盐湖绿色综合开发利用与环境保护联合实验室；2023 年4月公司与江苏苏青水处理工程集团有限公司签订了《战略合作框架协议》，强化盐湖提锂领域离子交换树脂的优化和应用，切入吸附树脂领域，打通膜法+吸附法全流程工艺路线。2023 年6 月，公司与西藏矿业合作投资建设西藏盐湖资源综合利用研发基地，旨在获得盐湖综合利用开发的新技术、新工艺，共同致力于提高盐湖资源的综合利用效率。我们认为公司作为高盐水零排放龙头，凭借技术优势+深度绑定下游客户，有望承接更多盐湖开发订单。

    　　投资建议与估值：公司作为国内工业废水资源化再利用领域领军企业，在政府、产业推动污水再生利用率提升的大背景下，盈利水平将持续稳定增长；公司积极布局盐湖提锂赛道，有望打造第二成长曲线。预计公司2023-2025 年实现销售收入为11.64 亿元、13.51 亿元、15.96 亿元，增速分别达到38.8%、16.0%、18.1%，实现归母净利润分别为2.45 亿元、2.88 亿元、3.57 亿元，增速分别达到642.3%、17.8%、24.0%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示： 客户集中度较高风险、应收账款余额占比较高风险、市场竞争加剧风险。