国内工业领域领先的废水资源化再利用整体解决方案服务商：

    　　公司深耕工业及市政领域高盐水的资源化再利用，提供水处理一体化综合服务，立足石油化工、煤化工等行业，拓展至焦化废水、生物化工、电子半导体、新能源、新材料等领域。2021 年以来，公司依托其高盐废水技术，正式步入盐湖提锂领域。公司水处理解决方案、运营管理及技术服务、商品制造与销售三大板块形成了良性互动，为公司持续均衡可持续发展提供强劲动力。公司近年营收稳步增长，2018-2022 年复合增速为20.3%；2022 年归母净利润下滑主要由于客户经营情况影响回款，计提了1.82 亿元减值。随着疫情影响的消除，公司今年业绩有望恢复。

    　　依托高盐水分盐领先技术，快速切入盐湖提锂蓝海赛道：

    　　近年新能源车发展势头迅猛，锂资源重要性显现。中国作为碳酸锂和氢氧化锂需求最大的国家，锂资源储量仅为810 万吨LCE，进口依赖度高。由于海外锂矿投资频频设限，我国锂资源自主可控重要性凸显。

    　　我国锂资源以盐湖卤水为主，主要分布在青海和西藏地区，盐湖提锂势在必行。目前国内湖提锂的技术路线以“吸附+膜”法为主，公司作为盐湖提锂系统集成商，依托其自主研发的高含盐废水零排放分盐技术，成功切入盐湖提锂新赛道。目前公司已承接西藏扎布耶盐湖提锂项目（5 个订单）和西藏拉果错盐湖提锂项目（2 个订单），金额合计达2.96 亿元。同时，公司与西藏矿业、万华化学、中国地质科学院矿产资源研究所联合成立联合实验室，共同研发盐湖提锂新技术，并筹备建设西藏盐湖综合利用研发基地。盐湖提锂领域有望成为公司第二增长极。

    　　污水资源化目标明确，公司主业仍具增长动力：

    　　我国污水排放量与处理能力均快速增长，传统无害化处理率已达到较高水平，市场竞争激烈。近年废水资源化利用相关政策频发，工业废水循环利用、再生水利用等成为水处理行业新风向。2021 年1 月，《关于推进污水资源化利用的指导意见》中要求全面推进污水资源化利用，提出到2025 年全国地级及以上城市再生水利用率到25%以上的明确目标。《工业废水循环利用实施方案》要求到2025 年力争规模以上工业用水重复利用率达到94%左右。公司技术优势明显，应用于多个水处理项目。截至2022 年末，公司工程类在手订单未确认收入金额为11.51 亿元，在手订单充足，短期支撑主业业绩。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023-2025 年的收入分别为11.46 亿元、15.52 亿元、18.57 亿元，增速分别为36.6%、35.3%、19.7%，净利润分别为2.28、3.15、3.84 亿元，增速分别为590.9%、38.3%、21.8%，成长性突出。

    　　结合水处理行业与盐湖提锂行业相关一致预期估值，我们首次给予买入-A 的投资评级，给予公司2024 年22 倍市盈率，对应12 个月目标价为16.94 元。

    　　风险提示：下游客户集中和依赖大项目的风险、应收账款回收不及预期的风险、政策推进不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、盐湖提锂业务开拓不及预期、假设不及预期的风险。