核心观点

    　　公司具备丰富的高盐水分盐技术和项目经验，2021 年切入盐湖提锂领域，可将锂的回收率提高约10%，并将钾、铷、铯、硼等金属资源化利用，实现更低的生产运营成本。公司加快布局盐湖提锂，与苏青集团签订战略合作协议，打通了盐湖提锂膜法加吸附法全流程工艺路线。公司与西藏矿业合作投建基地，由西藏矿业提供研发所需的土地、卤水和淡水，双方合作期限5 年，产生的收益优先补偿公司投资，5 年期满后利润共享；该项目在6 月底开工，预计十月底建成投产，贡献明年业绩。

    　　事件

    　　6 月19 日，公司与西藏矿业控股子公司西藏扎布耶签订《技术及新产品研发合作协议书》，双方在西藏扎布耶盐湖，通过合作研发获得盐湖综合利用开发的新技术、新工艺；6 月26 日，公司全资子公司西藏京润与日喀则市仲巴县人民政府、西藏矿业签订《日喀则市招商引资项目投资协议书》，以自有资金投资1.8 亿元在西藏日喀则市仲巴县建设西藏盐湖综合利用研发基地。

    　　简评

    　　公司是水资源化再利用龙头，可提供定制化的解决方案实现水处理系统整体高效、低成本运行。公司立足煤化、石化优势领域，不断拓宽服务领域，已完成多个业内标杆项目，截至2022 年末公司合计在手工程类订单11.51 亿元。

    　　主业横向拓展至盐湖提锂，公司运营成本低。公司凭借多年高盐水分盐技术研究和项目经验，2021 年切入盐湖提锂领域，不仅将锂的回收率提高了10%左右，还实现钾、铷、铯、硼等金属资源化利用，整体工艺及生产运营成本处于行业先进水平。公司已承接盐湖提锂订单共7 个，金额合计2.96 亿。公司加快布局盐湖提锂，2022 年11 月公司与西藏矿业、万华化学电池、地科院成立联合实验室，致力于实现西藏盐湖绿色高效开发利用；2023 年4 月公司与苏青集团签订战略合作协议，打通了盐湖提锂膜法加吸附法全流程工艺路线；2022 年公司成立智慧运营数字中心，致力于实现盐湖提锂的的少人化及无人化运营。

    　　与西藏矿业合作投建基地，预计年底前投产，贡献明年业绩。公司与西藏矿业强强联手，西藏矿业负责提供研发所需的土地、原料（扎布耶盐湖湖水）、淡水，公司负责投资建设以及开展、管理具体的研发工作等，合作研发取得的技术成果按双方各50%的比例享有权益。研发实验所获产品优先补偿公司投资，直至公司收回全部投资，合作研发期限为五年，五年届满后全部投资所形成的资产归西藏矿业控股子公司西藏扎布耶所有，项目产生的利润按分成由双方共享。该项目在6 月底开工，预计十月底建成投产。

    　　盈利预测：预计公司2023-2024 年归母净利润分别为2.32 和3.21 亿元，可比公司蓝晓科技2023 年wind 一致预期净利润对应PE 为40 倍，公司当前估值水平较低，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：水处理系统交付不及预期，盐湖提锂进展不及预期。

    　　水处理系统交付不及预期：公司签订的水处理系统工程总承包合同，可能涉及设计、采购、施工、试运行等直至建成投产（或交付使用）为止的全部工作，项目执行周期长，除受公司项目执行进度的影响外，还可能受客户整体调试运营进度影响，公司存在无法按期完工交付的风险，从而影响公司当期的收入确认；盐湖提锂进展不及预期：公司传统优势领域为煤化和石化，容易受到宏观经济波动的影响，公司与西藏矿业合作投建基地，预计年底前投产，未来将贡献较大业绩弹性，如果基地建设不及预期，将对公司增长造成影响。

    　　我们预计公司2024 年毛利率为34%，如果由于竞争加剧导致公司产品价格下滑，2024 年毛利率下滑至30%，则公司2024 年归母净利润将从3.21 下滑至2.71 亿元，对应公司 2024 年归母净利润增速将从38%下滑至 17%。