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拉卡拉(300773)机构评级研报股票分析报告

 
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拉卡拉(300773):数字支付业务毛利率提升较大 盈利能力明显恢复

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2024-04-23  查股网机构评级研报

事件:

    拉卡拉发布2023 年年度报告和2024 年第一季度报告,2023 年公司实现营收59.34 亿元,同比增长10.60%;归母净利润4.58 亿元,同比增长131.85%;扣非归母净利润5.69 亿元,同比增长572.12%;毛利率为28.40%,同比提升4.92pct。2024 年第一季度公司实现营收14.94 亿元,同比下降1.74%;归母净利润2.08 亿元,同比下降19.20%;扣非归母净利润2.290 亿元,同比增长22.71%;毛利率为34.08%,同比提升3.11pct。

    数字支付业务毛利率实现较大提升

    2023 年公司数字支付业务收入51.8 亿元,同比增长13%,毛利率为26.3%,同比提高6 pct。主要源于:(1)扫码交易金额同比增长31%,占整体交易金额比例提升至27%;(2)公司“支付+”产品与服务提升支付综合收益能力,整体支付净费率水平较去年提高1 个基点。2024 年Q1,公司支付业务收入12.99 亿元,同比增长2%,其中手续费收入同比增长6%,一是扫码交易金额3489 亿元,同比增长43%,占比提升至32%;二是受益于扫码交易规模与占比持续提升以及部分产品费率调整,支付整体净费率有所提高。

    第三方支付市场恢复增长,产业格局优化

    第三方支付行业伴随国内消费重启增长,据人民银行发布的《2023 年支付体系运行总体情况》,截至2023 年12 月末,银行卡消费总金额136.00 万亿元,同比增长4.5%;非银行支付机构处理网络支付金额340.25 万亿元,同比增长11.46%。此外2023 年,国务院正式出台《非银行支付机构监督管理条例》,支付产业的规范化发展进一步夯实,未来支付市场供求态势和支付机构价格竞争有望走向新的平衡,部分中小机构将退出市场。2024 年2月,国务院发布《关于进一步优化支付服务,提升支付便利性的意见》,国内各类支付方式有望迎来更加公平的竞争环境,产业格局有望进一步优化。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到线下消费市场仍在逐步恢复,但净费率有所提高,我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为65.95/72.81/80.44 亿元,同比增速分别为11.14%/10.40%/10.48%,归母净利润分别为8.88/10.32/11.97 亿元,同比增速分别为94.08%/16.17%/16.01%,EPS 分别为1.11/1.29/1.50 元/股,3 年CAGR 为37.78%。鉴于公司第三方支付龙头地位稳固,有望受益于市场恢复增长和净费率提升,参照可比公司估值,我们给予公司2024 年18 倍PE,目标价19.99元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业政策风险、GPV不及预期、费率提升不及预期、合规风险。

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