核心观点

    拉卡拉是国内领先的第三方支付公司,公司定位于商户数字化经营服务商,以支付为入口,通过为商户提供支付、科技、供应链等赋能服务。(1)支付服务方面,公司致力于为商户提供便捷、安全、一站式的综合支付解决方案,支持刷卡、扫码、数字人民币、NFC、刷脸等各种支付方式,涵盖线上线下B2C 支付、B2B 支付、跨境支付等各类场景;(2)科技服务方面,公司自主打造了“支付、金融、拓客”等SaaS 科技平台和云超门店数字化经营平台,为商户和金融机构提供金融科技、IT科技服务以及供应链运营服务。

    第三方支付赛道:费率触底,规模渐增。(1)价:收费标准基本确定。“96 费改”后,支付的收费总体原则确定;(2)量:市场空间随交易规模提升。在银行卡收单规模方面,银行非现金支付业务交易量与交易规模、银行卡交易量与交易规模稳健增长,第三方支付市场空间稳健提高。

    支付业务:以国内收单市场为基本盘,在技术与市场中不断探索。公司在国内市场收单业务长期深耕构筑资源优势,收单规模保持行业前列。在新技术探索方面,拉卡拉作为国内首批与央行数研所签订战略合作协议的支付机构,现已全面支持数字人民币受理;在新市场探索方面,公司拓展跨境收单业务与海外收单业务。

    科技业务:技术组件成熟,用户转化逐渐发力。(1)金融科技服务:公司构建的开放性金融科技SaaS 平台,链接各行业客户及金融机构,拥有包括风险管理、融资管理、支付等多个工具模块。(2)IT 科技服务,公司运用自身成熟的系统能力和商户服务经验,开发“支付+”SaaS 产品,并不断丰富数字化经营的功能模块。

    盈利预测与投资建议

    我们预测行业未来费率稳定,且市场线下机具铺设接近饱和,因此预计行业利润水平保持稳定,预计公司22-24 年EPS 分别为0.79/1.28/1.58 元。由于公司利润率水平预计保持稳定,因此采用PE 估值方法。按照可比公司估值,给予公司2023 年18倍PE,对应目标价23.00 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    数字人民币落地不及预期;技术研发风险;收购股权相关的风险;费用率下降不及预期;收单规模与收单费率相关风险。