本报告导读：

    2022H1 公司营收和净利润分别同比下滑8.7%/40%，疫情冲击下公司业绩承压，支付+科技双轮驱动下看好公司长期增长，维持“增持”评级，目标价37.03 元。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价37.03元，对应2022年 35xP/E。公司2022H1 营收和净利润为30.10 亿元/3.31 亿元， 同比减少8.66%/39.99%，略低于预期。考虑疫情影响，我们下调22/23/24 年EPS 为1.06/1.53/1.86 元（调前1.52/1.71/2.02 元）。考虑公司支付+科技双轮驱动加速发展，我们维持“增持”评级，维持目标价37.03元，对应22 年35xP/E。

    疫情影响是公司业绩下滑的主要原因。公司支付业务占公司收入的85%左右，是公司核心业务，支付业务交易金额及营收均出现下滑，2022H1 支付交易规模2.33 万亿元，同比下滑10%，支付业务收入25.55 亿元，同比减少13%；业绩下滑主要原因是疫情反复，致使线下消费场景受到防疫措施的物理限制，线下消费受到抑制，展业困难。公司活跃商户960 万户，同比下降15%。疫情反复使得商户经营受到显著影响，进而影响公司的支付业务。

    线下消费仍偏弱，短期业绩承压，支付+科技双轮驱动下，看好公司长期增长：预计受国内外经济形势和疫情产生的影响，线下业务将持续偏弱。但长期来看，公司打造开放式的条码支付系统平台，进一步完善了全国网络布局；随着支付行业逐步出清，公司支付业务有望持续稳健增长。同时公司发力商户科技业务，不断完善云超门店数字化经营平台，积极推进前沿技术在产业的融合落地，为海量商户提供支付周边的各类服务，提升客户粘性。此外，公司推出股票激励计划，有利于提升员工积极性，看好公司未来业绩增长。

    催化剂：线下收单市场规模高增。

    风险提示：疫情反复影响线下收单业务。