本报告导读：

    　　个人码转商户码提升收单市场规模，公司拥有强大地推能力及持续创新能力，商户支付业务高增带动业绩超预期。首次覆盖给予“增持”评级，目标价37.03 元。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予“增持”评级，目标价37.03元，对应2021年27xP/E。

    　　公司为商户提供“支付+科技”的综合服务，预计 2021-2023 年营收和归母净利润分别为64.32/87.19/109.61 亿和10.92/13.67/16.74 亿。

    　　采用P/E 相对估值和DCF 法对公司进行估值，选取两种估值方法的平均值作为公司估值的合理水平，给予公司目标价 37.03 元，对应2021 年 27x P/E，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　二维码新政使得公司商户支付业务有望高增，带来业绩超预期。公司是支付行业收单侧龙头，收单市场受益于经营属性个人收款码转换为商户收款码，未来市场规模有望快速提升，公司商户支付业务有望迎来高增，带来业绩超预期。

    　　强大的地推能力和持续的创新能力使得公司相对同业更受益于二维码新政带来的市场空间提升：小微商户的个人码向商户码转换需要线下面对面签约，且小微商户签约后需要专人持续维护，拉卡拉拥有强大的地推能力，能够有效触达商户并满足其持续维护的需求。商户接入后，需要收单机构提供持续优质的服务，公司具备持续创新能力，能够紧跟技术变化，第一时间提供最新产品，满足客户需求。公司为商户提供支付场景下的全方位服务，并率先推出支持数字人民币的全聚合支付产品。

    　　催化剂：小微商户个人码转商户码。

    　　风险提示：政策执行力度不及预期。