拉卡拉坚持提升商户科技服务能力，积极拓展供应链平台业务，建立新的业务增长点。公司作为最早参与数字人民币试点的支付公司，有望借此抢占先机，提升市场份额。给予公司目标价 30 元，维持“增持”评级。

    　　业绩与快报一致，盈利能力同比提升。（1）营收及业绩增势良好：公司 2021年上半年实现营业收入 32.95 亿元，归母净利润 5.51 亿元，同比分别增长31.52%/26.41%。业绩增速与快报保持一致，接近预告区间（18%-28%）上限。

    　　（2）盈利能力同比提升：上半年公司年化 ROAE 达到 22.72%，同比提升5.42pcts，主要得益于成本控制良好，上半年公司销售费用节约明显，占营收比重较 2020H1 下降 4.40pct 至 7.77%。

    　　交易规模快速增长，扫码业务比重上升。（1）收单规模保持快速增长：上半年公司收单交易金额达到 2.58 万亿元，同比+48.85%（2020 年全年同比+33.46%）。（2）扫码支付增速快于整体：2021 年上半年公司扫码支付交易金额 4847 亿元，笔数 44 亿笔，同比分别增长 63%和 44%，扫码业务占比较前期有所提升。（3）跨境支付发展平稳：公司前期投资跨境支付服务商 Skyee公司，完成系统间的打通。截至报告期末，公司跨境支付业务服务商户近 1 万家，交易金额超过百亿元，境外业务平稳推进。

    　　SaaS 业务发展平稳，助贷业务增长放缓。2021 年上半年公司实现商户科技服务收入 1.86 亿元，同比下降 26%，主要受助贷业务增速放缓影响。（1）SaaS平台建设推进：公司坚持提升商户服务能力，打造 SaaS 科技平台，为金融机构和商户提供增值服务。目前“云收单”已签约 66 家合作银行，“钱账通”已接入行业客户 237 个，商户 2.4 万户。（2）信贷投放规模下降：受疫情影响，公司服务的金融机构信贷投放有所放缓，金融科技服务收入同比下降 24%至 1.4亿元。

    　　供应链平台及数字人民币有望成为未来增长点。（1）云平台建设持续推进：公司自 2020 年 9 月开始建设“拉卡拉云超市平台”，实现供应链及线下店铺经营的数字化。截至 2021 年 6 月末，拉卡拉云超市平台介入零售门店 44077 家，扶沟店铺数达到 24212 户，复购率 55%。（2）数字人民币促进获客：公司是央行数字人民币首批两家合作支付机构之一，目前已具备数字人民币支付能力。

    　　数字人民币试点推进帮助公司获取商户客户，未来数字人民币推广将有助于公司抢占市场份额。

    　　风险因素：收单市场竞争快速加剧；数字货币推进不及预期。

    　　投资建议：拉卡拉坚持提升商户科技服务能力，积极拓展供应链平台业务，建立新的业务增长点。公司作为最早参与数字人民币试点的支付公司，有望借此抢占先机，提升市场份额。考虑到公司成本控制能力提升，我们小幅上调公司2021/22 年 EPS 预测至 1.45/1.67 元（原预测 1.35/1.60 元），当前股价对应2021 年 17.0xPE。给予公司目标价 30 元，对应 2021 年 20.7xPE，维持“增持”

    　　评级。