投资要点

    拉卡拉发布2020 年报及2021年一季度业绩预告：公司2020全年实现营业总收入55.62 亿元，同比增长13.53%；实现归母净利润9.31 亿元，同比增长15.43%；2021 年一季度公司预计实现归母净利润2.19 亿至2.35 亿元，同比增长30%至40%。

    支付+科技服务“双轮驱动”，业绩实现稳健较快增长。2020 年以来，公司实现营业总收入55.62 亿元，同比增长13.53%；其中，支付业务实现收入46.65 亿元，同比增长7.34%，收入增速转正；科技服务业务实现收入6.38 亿元，同比增长44.51%，持续高增长态势。

    整体费用水平显著下降，研发费用率相对稳定。2020 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为11.78%、4.80%、-0.91%，同比下降2.79、1.50、0.78 个百分点，费用管控水平显著改善。同时，公司2018-2020 年平均研发费用率在5%左右，正积极研发以“云原生”为基础的新一代云计算数字基础设施，并在数据治理和数据驱动取得整体突破。

    全年铺设POS 终端超千万台，支付交易规模突破4.3 万亿元。支付业务方面，公司全年铺设POS 终端达1030 万台，交易规模首次突破4.3 万亿元；海外收单方面，公司在国内首次上线美国运通人民币卡收单业务；SaaS业务方面，公司携“支付+账户+增值服务”产品体系加速向市场拓展。

    积极布局卡位DCEP 支付场景，受理终端成功试点十余城市。首先，公司宣布拉卡拉收款终端已可以受理数字人民币，并已与数币运营机构开启业务合作；其次，公司致力于打造全面支持刷卡、扫码、云闪付、数字人民币支付的超级聚合受理终端，在数字货币支付端形成卡位优势。

    盈利预测与投资建议：基于公司2020 年报数据，看好公司支付、商户经营业务持续增长， 调整公司2021-2023 年归母净利润为12.15/15.52/19.57 亿元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：智能终端市场推广不及预期；DCEP 推广进度不及预期。