事件 2021 年2 月27 日，公司发布2020 年业绩快报，预计实现营业收入55.57 亿元，同比增长约13.42%，归属上市公司股东的净利润为9.35 亿元，同比增长16%，实现连续6 年归母净利润增长超15%。

    　　支付业务场景继续深化，积极布局数字货币。公司推出“支付+账户+增值服务”的系列SaaS 产品，支付场景和技术不断多元化，以满足客户对资金结算、管理和账户的诉求；完善云收单业务，将成熟的收单、风控系统赋能中小银行，全年新签约上线银行达到40 家，公司支付业务规模达4.34 万亿，同比增长34%。公司与央行数字货币研究所署了合作协议、实现系统对接，积极布局京沪深、苏州等试点城市的数字货币落地。目前，公司新型终端均已具备受理数字货币的能力。 2021 年限制性股票激励计划的计提费用将较2020 年大幅下降，进一步提升盈利能力。

    　　持续深耕战略4.0 落地，科技赋能公司成长。2019 年8 月，公司宣布战略4.0 转型开启，以支付为切入口，协同“支付、金融、电商、信息技术”等服务，发力产业互联网，全方位为小微企业经营赋能。

    　　公司2020 全年商户经营业务全年实现收入6.33 亿元，同比增长43%，占营收比达到11.39%。公司云宵殿注册商户已达2 万家，商家订单笔数、订单金额、支付交易规模总体保持逐月增长。同时，拉卡拉手机POS 自去年7 月份开始正式推广，已有近9 万名手机用户自然转化为公司商户。近期公司完成股份回购近5 亿元，后续用于股权激励，建立长效激励机制，为公司发展提供了保证。

    　　投资建议 公司作为B 端支付龙头企业，覆盖企业数量较多，对线下实体商户具备较强的客户粘性，随着市场集中度逐步提升，公司赚钱效应有望进一步加强。公司利用支付业务作为流量入口，结合多年大数据和风控能力，对SaaS 平台的拓展具备强大的优势，打造科技赋能中小微企业商户的生态闭环，建立强大的品牌壁垒，公司业绩有望持续提升。预计公司2020-2022 年EPS 1.17/1.47/1.90，对应2020-2022 年PE 26.02X/20.46X/16.02X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示 支付行业受监管政策变化的风险；市场竞争加剧风险；经济下行带来消费市场不景气的风险；金融科技业务推动不及预期等。