公司收单交易规模保持稳步增长，高毛利的商户经营业务比重提升，有助提升公司盈利水平。短期市场竞争加剧对公司交易费率造成一定影响，但长期来看市场出清有助巩固公司优势地位，实现长效发展。

    　　事项：拉卡拉发布2020 年业绩快报，2020 年实现营业收入55.57 亿元（未经审计，下同），同比增长13.42%，实现归母净利润9.35 亿元，同比增长16.01%。

    　　业绩符合预告情况，四季度盈利增长放缓。2 月初拉卡拉发布业绩预告，预计归母净利润增速8%-18%，此次业绩快报披露业绩符合预告情况，接近预告区间上限。根据披露情况，四季度公司单季盈利2.0 亿元，同比增长5.19%（前三季度分别为5.17%/29.70%/19.86%）。

    　　支付业务规模快速增长，交易费率小幅承压。（1）支付交易量恢复明显：2020年疫情影响下，公司通过加大终端投放、参与数字货币合作等方式拓展市场份额，全年支付交易量达到4.34 万亿元，同比增长34%，其中下半年实现交易量2.60 万亿元，同比增长58%。（2）扫码支付交易占比稳定：2020 年公司实现扫码交易7927亿元，同比增长23%，占总体交易量的18.3%（2019年为19.7%），交易占比保持稳定。公司目前已形成智能POS、蓝精灵、手机POS、云音箱、收款码等一系列受理扫码支付的终端产品。（3）交易费率小幅下降：2020 年公司实现支付业务收入46.65 亿元，测算交易费率为0.10%（2019 年为0.13%），推测与账户侧机构分成比例上升及收单市场竞争加剧有关。

    　　增值业务发展平稳，三大科技稳步推进。2020 年公司商户经营业务实现收入6.33 亿元，同比增长43%，收入贡献占比提升2.4pcts 至11.4%。公司基于商户客户资源，积极开展增值服务，推进金融科技、电商科技、信息科技业务发展。

    　　（1）金融科技：公司推出“支付+账户+增值服务”的系列SaaS 产品，并进一步完善云收单产品，全年新签约上线银行40 家。（2）电商科技：公司电商科技业务主要涵盖积分运营及新零售解决方案业务，疫情影响下预计2020 年全年电商科技收入小幅下降。（3）信息科技：疫情对广告营销等业务冲击逐渐消退，2020 年前三季度业务收入同比增长50%左右，预计全年收入保持稳定增长。

    　　积极拓展新业务，有助提升市场份额。（1）积极参与数字货币测试：公司与央行数字货币研究所和六大运营机构签署数字货币合作协议，目前已有部分机具支持数字人民币支付，预计未来将拓展至所有产品。参与数字货币试点有助于公司及早进行技术测试，受益数字货币带来的行业扩张机会。（2）与国际卡组织建立密切关系：公司为国内首家上线美国运通人民币卡收单业务的支付机构，截止到2020 年底，已开通上百万商户的连通业务受理，在美国运通人民币卡收单市场占有率排名第一，与国际卡组织的合作有助拓展海外市场空间。

    　　风险因素：宏观经济增速低于预期，收单市场竞争加剧。

    　　投资建议：公司收单交易规模保持稳步增长，高毛利的商户经营业务比重提升，有助提升公司盈利水平。短期市场竞争加剧对公司交易费率造成一定影响，但长期来看市场出清有助巩固公司优势地位，实现长效发展。我们小幅下调公司2020/21 年EPS 预测值至1.17/1.38 元（原预测为1.22/1.43 元），当前股价对应2021 年22.0xPE，维持“增持”评级。