投资要点

    事件：拉卡拉发布2020 年业绩快报，实现营收55.57 亿元，同比增长13.42%；实现归母净利润9.35 亿元，同比增长16.01%。

    支付、商户经营双轮驱动，近六年净利润持续稳健增长。2020 年，公司实现营业收入55.6 亿元，同比增长13.4%；实现净利润收入9.35 亿元，同增16.01%，居于此前披露的业绩预告区间（8%-18%）上游。其中，支付业务收入为46.65 亿元，同比增长7%；商户经营业务收入为6.33 亿元，同比增长43%。根据业绩快报推算，2020Q4 单季度，公司实现营业收入13.9 亿元，同比增长14.9%；实现净利润2.0 亿元，同比增长5.2%。

    全年支付交易规模再创新高，百万商户开通海外收单业务。2020 年，公司支付交易规模达4.34 万亿，同比增长34%；其中，依托智能POS、蓝精灵、手机POS、云音箱等扫码终端产品，实现扫码交易7927 亿元，同比增长23%。同时，海外收单市场扩张加速，截止到年底，已开通上百万商户的连通业务受理，在美国运通人民币卡收单市场占有率排名第一。

    布局SaaS 产品蓄势待发，携手数研所卡位DCEP 支付场景。SaaS 业务方面，公司持续完善“支付+账户+增值服务”产品体系。2020 年，云小店、汇管店、收款码等SaaS 产品持续迭代，新推出分账类云解决方案钱账通；云收单全年新上线银行40 家。数字货币方面，公司在DCEP 支付环节具备天然卡位优势，并于2020 年11 月与央行数字货币研究所达成合作，并于2021 年1 月宣布拉卡拉收款终端已可以受理数字人民币，并积极参与六大运营机构系统对接与调试。

    盈利预测与投资建议：基于公司2020 业绩快报数据，看好公司支付、商户经营业务持续增长， 调整公司2020~2022 年归母净利润为9.35/12.07/14.94 亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：智能终端市场推广不及预期；DCEP 推广进度不及预期。