投资要点

    　 事件： 2020 年1 月3 日，公司发布股份回购公告：拟使用自有资金采取集中竞价方式回购公司股份，回购总额3 至6 亿，价格区间不超过40 元/股，实施期限不超过12 个月，回购股份将用于后续股权激励。

    股份回购彰显公司信心，战略4.0 稳步推进。公司此次股权回购计划总金额为3-6 亿元人民币，以回购价格上限测算回购数量，预计回购股份750-1500万股，占目前总股本0.94%-1.87%。此次回购是公司管理层基于对公司价值、发展前景、经营状况的综合考量做出的决定，公司目前进入战略4.0 SaaS 转型阶段，回购股份将用于后续股权激励，有效建立长期激励机制，为公司转型升级提供稳定保障。

    战略4.0 SaaS 转型发力，商户服务业绩翻倍。公司2019 年8 月入股千米科技，10 月宣布战略4.0 升级，重磅推出云小店、收款码、汇管店、云收单四款SaaS 产品，重点覆盖中小微实体企业和银行机构的管理与支付解决方案。

    　　公司2020Q3 商户服务业务收入5.49 亿元，同比增长111%。截至2020 年12月，公司云小店注册店铺数达2 万家，投放机具3400 家，平均单月进件1600家，覆盖商户数持续高增长。

    央行数研所开展战略合作，拓展支付业务空间。公司2020 年11 月同央行数字货币研究所签署战略合作协议，在央行指导下开展数字货币试点工作，并实现了数字货币在试点商户和终端上的受理。此外，公司手机POS 自7 月推广以来，入网商户达8.8 万，日均签约600 家商户，交易规模持续提升。公司支付业务2020Q3 实现收入33.42 亿，同比持平。随着mPOS、手机POS 和数字货币推广加速，公司支付业务有望进一步打开市场空间。

    盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年归母净利润为10.57/13.64/16.85亿，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：1）商户拓展进度不及预期；2）公司收单议价能力下降；3）宏观经济恢复不及预期