拉卡拉披露2020Q3财报，前三季度累计实现营业总收入41.68亿，同比+13%；归母净利润7.35亿，同比+19%；扣非归母净利润7.09亿，同比+19%。三季度单季度营收16.62亿，同比+35%；归母净利润3亿，同比+20%；扣非后归母净利润2.81亿，同比+20%。

    　　盈利持续增长，结构不断优化。（1）收单业务市场地位稳固。公司持续推进支付产品创新，今年2月开始启动新一轮扩张计划，驱动公司在疫情期间收单金额实现正增长，公司在支付领域B端市场地位进一步稳固。（2）金融科技和商户经营不断发力。公司加速推广“云小店”等SaaS产品，今年上半年推广店铺超过14000家，驱动收入快速增长（上半年金融、电商、信息科技业务收入达到3.19亿元，同比增长109%），收入结构进一步优化。（3）管理费用率和销售费用率继续下行，提升盈利水平。三季度公司毛利率水平37.27%，同比减少8.49，预计主因线下推广计划下对代理商分润比例有一定提升。与此同时与商户绑定加深管理和销售费用率持续下降。前三季度，公司管理和销售费用率分别为5.12%和11.34%，同比分别降低0.5pct和3.29pct；三季度单季度管理和销售费用率分别为4.32%和10.08%，同比分别降低0.57pct和1.57pct。

    　　公司重磅推出战略4.0规划，全面进军产业互联网领域。公司坚持支付业务和商户经营双轮驱动，在维持支付业务基本盘前提下，公司不断提升商户经营能力以及开拓新的盈利增长点。包括新增融资担保业务，以及成立子公司“御风科技”，现已推出了”云收单”产品，主要为中小银行提供整体支付受理SaaS解决方案。

    　　投资建议：无评级。盈利预测：2020-2022年营业收入分别为58.61、69.16、82.99亿元，净利润10.03、12.76、15.32亿元，对应PE分别为29.5、23.2、19.3倍。考虑到公司目前正处于战略变革期，估值体系或重构，暂不予评级。

    　　风险提示：竞争格局变化、监管环境趋严、战略推进不及预期