事件：6 月2 日，中国人民银行营业管理部公示了北京第二批金融科技创新监管试点应用名单，总计有11 个拟纳入北京金融科技创新监管试点的应用，涉及20 家公司。

    入选央行金融科技创新试点，科技创新和风险控制能力得到认可。1）2019年12 月23 日，人行营管部会同相关部门组织召开北京市金融科技创新监管试点启动会，率先在全国开展金融科技创新监管试点。2020 年1 月14 日，人行营管部向社会公示首批金融科技创新监管试点应用名单，总计6 个项目。2）这11 个项目包括拉卡拉支付股份有限公司的智能云小店服务。相较于第一批试点应用，第二批不再是一定要金融机构牵头设立，项目申报主体可以是持牌金融机构，也可以是金融科技企业，并要求，必须具有“业务普惠性”“技术创新性”“风险可控性”及“需监管支持”四项特点。3）本次公司项目入选证明公司在金融科技领域的技术创新实力，且充分满足监管合规性要求，风险控制能力得到认可。

    金融、电商、信息等增值科技业务潜力正逐步释放。2019 年财报显示，公司支付科技业务全年实现收入43.46 亿元，商户经营业务，包括金融、电商、信息科技业务，共实现收入4.42 亿元，同比增长120%，占总营收的比重从3.54%上升到9.02%。公司从支付公司向综合金融科技服务商转型，长期业务空间广阔。

    SaaS 应用深化驱动护城河提升，增值服务压抑多年或成利润爆发点。1）商户核心痛点有望通过SaaS 应用深化得到解决，服务内容从支付切入到多类应用，且数据线上应用，用户粘性提升。考虑增值服务叠加，商户ARPU值有望明显提升。2）前期公司主要精力在于冲击IPO，增值服务压抑多年。

    根据公告的2019 年经营策略，公司实际已经全面转向经营小B 端的增值服务，主要包括商户助贷、广告营销、会员服务以及积分购，未来或成利润增长爆发点。

    维持“买入”评级。根据关键假设以及2019 年报，对盈利预测进行调整，预计2020-2022 年营业收入分别为58.22 亿、66.81 亿和76.07 亿（2019-2021 年之前为51.71 亿、57.94 亿和65.43 亿），2020-2022 年归母净利润分别为10.49 亿、12.83 亿和15.65 亿（2019-2021 年归母净利润之前为7.99 亿、10.15 亿和13.55 亿）。维持“买入”评级。

    风险提示：业务推进不达预期；金融监管风险；宏观经济风险。