公司发布2023 年年报和2024 年一季报，业绩分别同比下降32.84%/下降4.21%。公司风机盈利能力承压，销量提升支撑板块收入维持平稳；此外公司多元化布局电站运营及转让、EPC、储能等业务，大股东全额认购定增彰显信心。维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2023 年/2024Q1 业绩分别同比下降32.84%/下降4.21%：公司发布2023年年报，实现收入187.27 亿元，同比增长7.72%；实现盈利4.14 亿元，同比减少32.84%；扣非盈利3.11 亿元，同比减少45.32%。公司同时发布2024 年一季报，2024Q1 实现盈利0.71 亿元，同比减少4.21%，环比减少56.66%；公司盈利能力维持稳定，净利率同比下降0.25pcts 至1.88%。

    风机销量提升对冲价格战压力，板块盈利能力承压：2023 年，公司实现风电机组销售收入160.10 亿元，同比略降1.88%，实现风机对外销售8.47GW，同比上涨18.94%；受到当前行业较为激烈的价格战影响，2023年风机价格同比下行17.50%至1,891 元/kW，销量的快速提升一定程度上对冲了价格下行压力，支撑板块收入维持平稳，板块毛利率同比下行4.59pcts 至12.51%。公司2023 年新增订单15.71GW，同比提升27.91%；2023 年底累计在手订单23.96GW，相比2022 年末提升41.42%，充足的在手订单为公司后续销量增长提供坚实支撑。

    风电场收入稳健增长，电站滚动开发开始贡献转让收益：2023 年公司发电业务实现收入2.95 亿元，同比提升13.88%，实现毛利率58.51%，同比提升2.82pcts，为公司贡献稳定的收入与现金流。此外，2023 年公司转让张北二台风力发电有限公司60%股权，公司全年实现转让收入4.30 亿元。

    EPC 业务占比增长至7.34%，储能业务实现新突破：报告期内，公司持续多元化布局，EPC 业务贡献收入13.75 亿元，同比增长225.19%，收入占比从去年同期的2.43%提升至7.34%。储能业务方面，公司全球首创“一机一储”系统解决方案已在国电象山海风项目批量交付，实现新突破。

    大股东全额认购定增，彰显信心：2024 年4 月，公司披露《2024 年度向特定对象发行股票预案（修订稿）》，拟向控股股东机电集团定增募资不超过7.00 亿元补充流动资金，体现了控股股东大力支持公司发展的决心和对公司未来发展前景的坚定信心。

    估值

    在当前股本下，结合公司年报与行业相对激烈的价格竞争情况，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至0.97/1.23/1.47 元（原2024-2026年预测为1.27/1.62/-元），对应市盈率10.3/8.1/6.8 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。