投资要点

    事件：公司发布2023 年度报告，全年实现营收187.27 亿元，同比+7.72%；实现归母净利润4.14 亿元，同比-32.84%；实现经营活动产生的现金流量净额17.69 亿，同比+818.08%。

    风机盈利短期承压，订单获取能力提升。报告期内，公司实现营收187.27 亿元，同比+7.72%，创历年新高；归母净利润4.14 亿元，同比-32.84%。其中23Q4 实现营收74.95 亿元，归母净利润1.63 亿元，同比+3.86%，四季度信用冲回叠加转让张北二台电站增厚利润，公司业绩环比逐季有所改善。公司23 年风电机组销售收入160.1 亿元，同比-1.88%；毛利率12.51%，同比-4.59pct，风机招标价格下行背景下，风机盈利水平承压。风电机组实现对外销售容量8466.71MW，同比上升18.94%。其中5MW-6MW（不含）与6MW 及以上风电机组销售容量分别为2825.04MW/4186.17MW，同比+140.57%/+176.91%，报告期内，公司全球风轮直径最大、单机功率最大10MW 陆上风电机组成功并网，全球首批180 米超高混塔风电机组完成吊装，顺利完成运达乌兰察布智能产业园全球首个13MW 全功率试验平台的建设。公司2023 年排名跻身全国前三、全球前四，刷新历史最好成绩，新增订单15.71GW，累计在手订单23.96GW，在手订单充沛，对未来业绩有望形成支撑。从客户结构上看，央国企客户占比进一步提升，公司与央企合作愈加紧密，成为唯一一家战略入股中电建新能源的风电整机商，并与华能、华电等签署了战略合作协议。

    “两海”战略成效显著，大股东全额认购定增彰显信心。公司坚持“两海战略”，在大兆瓦风机的技术、产能及度电成本上，已完全具备拓宽海上和海外风电业务的实力基础，在东南亚、中亚及西亚风电市场取得不俗成绩，并实现欧洲、南美等市场的突破。报告期内，成功中标240 万千瓦大基地项目、29.75 万千瓦海上风电项目（包括首次中标中电建万宁1.6 万千瓦漂浮式海上风电项目）、134.5 万千瓦海外风电项目，海外中标容量同比增长超400%，成功中标欧洲单体规模最大的陆上风电项目。目前我国风电建设呈现出三批“沙戈荒”大型风电光伏基地稳步推进、乡村风电迎来新一轮增长机遇、海上风电多个项目获得核准竞配，“三驾马车”并驾齐驱的发展态势。公司24 年1 月披露《2024 年度向特定对象发行股票预案》，拟向控股股东浙江省机电集团定增募不超7 亿元补充流动资金，本次发行有利于优化资本结构，降低财务风险，控股股东的全额认购彰显其对未来发展的信心。

    研发投入加大，新能源电站/EPC 业务拓展顺利。2023 年公司研发费用5.53 亿元，同比+7.90%，共完成11 个陆上整机产品开发，且全球单机容量最大的（16-18MW）漂浮式海上风电机组成功下线。在新能源开发建设方面，23 年新增控股新能源（风电/光伏）项目指标权益容量203.82 万千瓦，新增控股新能源（风电/光伏）项目核准/备案权益容量达199.58 万千瓦。同时加快新能源电站建设，电站建设运营整体向好。全年新增新能源电站并网权益容量35.86 万千瓦，累计权益并网装机容量78.14 万千瓦。EPC 业务方面，全年累计实现营业收入13.75 亿元；新增多个外部EPC 工程项目和外部设计类项目订单，合同金额近35 亿元。同时在储能、并网侧产品和服务、新能源数字化业务等方面亦有突破，加速打造业绩的新增长引擎。

    　　投资建议：公司是国内最早从事风力发电机组研发制造的企业，大兆瓦机型的技术研发与储备充足。伴随公司订单获取与成本管控能力的提升，有望穿越行业周期低谷，继续提升市场份额，受益风电市场的良好前景。考虑到当前新能源行业的竞争加剧，下调公司业绩预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为6.94、8.51 和10.85亿元（2024-2025 预测前值为9.63、12.68 亿元），对应EPS 0.99、1.21 和1.55元/股，对应PE 9.4、7.7 和6.0 倍，维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：1、风电行业装机不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、市场竞争加剧，市场份额提升不及预期。