业绩回顾

    　　1Q23 业绩符合市场预期

    　　公司公布1Q23 业绩：实现收入34.82 亿元，同比+2.0%，环比-48.5%；归母净利润0.74 亿元，同比-34.0%，环比-52.9%；扣非归母净利润0.53 亿元，同比-41.5%，环比-63.6%。公司1Q23 计提信用减值及资产减值共减少净利润0.78 亿元，剔除减值影响，公司1Q23 业绩基本符合市场预期。

    　　1Q23 风机出货符合节奏，毛润率表现基本稳定，计提减值拉低净利率。1Q23公司实现风机出货1.7GW，测算1Q23 风机毛利率为16%，环比保持持平。

    　　公司1Q23 实现综合毛利率16.7%，环比4Q23 下降0.4ppt，实现归母净利润率2.13%，环比-0.2ppt，净利率的表现受到了约1.25 亿元减值的影响。

    　　发展趋势

    　　风机订单强劲，海外和海上业务均进展积极。公司在2022 年全年实现新增订单12.28GW 的基础上，1Q23 继续新增4.52GW 订单，截至1Q23 在手订单19.81GW，在去年浙江海风项目500MW 订单的基础上，公司近期也中标了辽宁250MW 海风订单。海外市场公司也有了积极的进展，于1Q23 在塞尔维亚的项目上签订了854MW 的订单协议，并在其他一些市场进行积极布局。对于即将进入风机低价交付周期，我们认为公司的大型化风机降本成效较为明显，海上订单的交付和逐步增加的海外高利润率订单也有所帮助，毛利率会逐步呈现压力但相对可控，而规模效应提升有望带来费用率的下降。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023 年和2024 年盈利预测不变。公司当前股价对应2023/2024 年11.6/11.3 倍市盈率。我们看好公司在风机制造、新能源电站以及智慧服务等多业务领域的持续开拓，维持公司跑赢行业评级和19.5 元目标价，对应2023 年/2024 年16.6 倍/16.2 倍市盈率，较当前股价有43.5%的上行空间。

    　　风险

    　　风电行业需求不及预期；行业竞争加剧导致利润率下滑。