事件

    运达股份发布2021 年业绩预告

    运达股份发布公告，2021 年度归属于上市公司股东的净利润约为4.3-5.5 亿元，同比增长148.55%-217.91%；其中非经常性损益对净利润的影响金额预计为1,000-1,200 万元，扣除非经常性损益后的净利润约为4.18-5.4 亿元，同比增长206.12%-295.47%。

    简评

    全年风机销量、单位利润有望超预期

    我们预计公司2021 年全年风机出货超过5GW，其中前三季度销售风机2.83GW，四季度销售风机约2.2GW，超出此前4.5-5GW的预期。公司前三季度毛利率14.52%，净利率2.93%，每千瓦出货净利润约为91 元，以业绩区间中值4.9 亿元计算，公司四季度每千瓦出货净利润有超过100 元可能，公司盈利能力继续呈现向上势头。

    在手订单饱满，市场营销开拓能力强劲

    公司2021 年1-9 月新增订单11.3GW，截止三季度末，公司累计在手订单14.1GW。根据中国风电新闻网整理公开市场招标数据，运达股份2021 年中标量位居行业第4 位，市场份额约12.6%，仅次于传统三巨头（金风、远景、明阳），公司市场营销及开拓能力强劲。

    推出海鹞平台，积极应对平价海上风电需求

    2022 年中国海上风电将进入平价时代，为应对海上风电平价市场需求，公司于2021 年9 月发布“海风”系列 9MW 海鹞平台WD225-9000 抗台型海上机组，该平台机型已取得权威机构的认证，2022 年具备批量化交付能力。2021 年10 月公司曾以该机型参与到中广核象山涂茨280MW 海上风电的招标，后续公司将在自己开发的海上风电场运用该机型。

    配股融资，提升公司市场竞争力及盈利能力

    公司2021 年11 月曾发布公告，按照每10 股配售3 股的比例向全体股东配售，拟募集资金总量不超过15 亿元。通过配股融资，公司将解决近年来营运资金缺口较大，负债率较高的问题，同时将进一步完善业务链，将风电机组研制销售与风电场投资运营、风电场运维相结合，增加盈利来源，使公司成为全球领先的风电开发“整体解决方案”提供商。

    2022 年增长有望超预期，维持“增持”评级

    我们预计，公司2022 年将有望继续提升市场份额，巩固目前行业第四的地位，甚至有望挑战传统三强。公司除目前积累的14GW 的在手订单，未来还将继续开拓，2022 年有望达到7GW 的出货目标。在单位盈利略有下降的基础上，保持利润增长，我们预计2021-2023 年，公司将分别实现收入162/208/256 亿元，归母净利润分别为4.89/5.73/7.81 亿元，对应EPS 分别为1.44/1.69/2.30 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为29/22/17 倍，维持公司“增持”评级

    风险提示：1、风电需求大幅下滑；2、主机价格大幅下滑；3、产品成本大幅提升。