预告盈利同比增长149-218%，超出市场预期

    运达股份发布2021 年业绩预增公告：公司预告2021 年全年归母净利润同比增长149-218%至4.3-5.5 亿元，主要由于订单大幅增加使营业收入增长，同时公司毛利率同比实现提升，带动全年业绩实现大幅增长。公司2021 年业绩预告超出市场预期，我们认为主要与4Q21 风机交付量高于此前市场预期，同时4Q21 毛利率可能环比仍有小幅提升。

    关注要点

    2021 年公司风机出货量和毛利率同比实现双增长。截至2021 年末，公司尚无国内海风风机出货，仅凭借陆风产品公司在2021 年行业陆上风电装机量同比下滑较多的背景下仍实现了相当幅度的出货量增长，我们粗略测算公司在2021 年国内陆上风机市场的市占率可能已经提升至15%以上，较2020 年的约7-8%提升幅度较大。2021 年公司风机业务毛利率改善明显，我们测算同口径下（剔除会计准则对运费记录的变化影响）毛利率同比改善约6ppt，主要受益于零部件价格下降、风机的大型化降本和公司的规模效应提升。

    2022 年开始公司有望继续兑现业绩较快增长。公司1-3Q21 新增风机订单11.3GW，截止3Q21 末累计在手订单14.1GW，根据我们统计的风机公开市场招投标情况，4Q21 公司中标量较前三季度略弱，但即使考虑4Q21 订单交付较多的情况下我们预计公司饱满的在手订单仍可以支持2022 年同比50%以上的出货量增长。对于2022 年公司开始交付的风机低价单毛利率，我们认为公司的大型化风机降本成效较为明显，毛利率有望保持同比持平，而规模效应提升有望带来费用率的下降，有望带来2022 年开始业绩继续兑现较快增长。

    估值与建议

    由于我们预计4Q21 公司出货量高于此前预测，上调公司2021 年归母净利润预测15.1%至4.55 亿元，维持2022 年盈利预测不变，新引入2023 年归母净利润预测8.23 亿元。公司当前股价交易于2022/2023 年21.9/16.2 倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级，由于风电行业估值整体下行，下调公司目标价14%至53.8 元，对应2022 年30 倍市盈率，较当前股价有36.9%的上行空间。

    风险

    风电行业装机量不及预期；行业竞争加剧导致利润率下滑。