投资亮点

    　　首次覆盖运达股份（300772）给予跑赢行业评级，目标价62.80 元，对应2022年35 倍PE。理由如下：

    　　风电行业景气上行周期确立，风电整机环节有较好发展前景。我们展望十四五期间国内风电新增装机在保守和乐观情形下分别有望实现55GW 以上和70GW 以上规模，短期来看在两批风光大基地项目推进节奏加速下，2023 年有望兑现更高装机规模，1-2 年高景气周期确立。

    　　我们认为整机制造环节具备技术、产业链配套及品牌壁垒，且整机企业有望受益于大型化降本和大型化零部件溢价率下降，以及运维服务、电站运营等增量业务空间。

    　　运达股份市占率提升趋势明显，大型化及规模化降本效益有望进一步拉动盈利高增长。公司多年技术积累沉淀+下游客户认可度不断提高，截至3Q21 公司在手订单规模达14GW，较头部整机企业差距不断缩小，且大型化机型占比明显提高，我们预计伴随订单不断交付，公司的市占率有望从2020 年的约7%提升至2022 年的约13%。我们同时预计未来两年公司有望受益于风机大型化带来的降本以及生产的规模化降本效应，进一步拉动盈利高增长。

    　　双海战略+风电场运营布局持续推进贡献增量业务空间。公司顺应行业发展趋势，积极推进海风机型研发及风机出海业务，已经在海上产品的研发和海外出口订单上取得较好成绩。风电场运营方面，公司目前控股并网风电场容量达250MW，我们预计后续伴随公司融资资金到位，有望进一步加大风电场投资力度。

    　　我们与市场的最大不同？市场担忧整机环节较为激烈的竞争可能给公司带来盈利压力，但我们认为公司通过风机大型化降本望维持较好利润率。

    　　潜在催化剂：公司风机销售业务在2022 年仍保持较好利润率水平；风电上游原材料价格下降带动零部件降本。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.16 元、1.79 元，CAGR 为87%。

    　　公司盈利复合增速高于同业公司，我们首次覆盖运达股份，基于2022 年35倍PE，给予公司62.8 元目标价，较当前股价有30.4%的上行空间，给予“跑赢行业”评级。公司当前股价交易于41.4/26.8 倍2021/2022 年市盈率。

    　　风险

    　　风电行业装机量不及预期；行业竞争加剧；对外销售产品运行中出现突发安全事故。