公司发布三季报，公司1-9 月营业收入87.76 亿元，同比增26.23%，归母净利2.57 亿元，同比增287.8%，扣非归母净利2.51 亿元，同比增448.3%。

    　　其中Q3 单季度营业收入37.68 亿元，同比增10.5%，归母净利1.30 亿元，同比增247.5%，扣非归母净利1.28 亿元，同比增260.2%；公司21Q3 在单季营收增速略微回落的情况下，依靠净利率提升的带动，归母净利润继续保持高速增长。

    　　订单量维持高位，风机大型化趋势明显：21 年前三季度，公司新增订单11.3GW；截止9 月30 日，公司累计在手订单14.1GW，订单量保持高位。

    　　其中2-3MW/3-4MW/4-5MW/5MW 以上风电机组订单分别占比8.8%/49.4%/28.7%/13.2%，相比20H1 公司各机型销售占比，3MW 及以上机组占比大幅提升（21H1 销售量3MW 以下79.6%）。随着陆上/海上风电国家补贴的逐渐取消，机组大型化将加快度电成本的下降速度，我们认为风机大型化的趋势已明显加速。

    　　单瓦利润上行带动盈利能力提升：21H1 公司风机对外销售容量1.57GW，同比上升41.1%，我们测算单千瓦净利润约78.7 元，相比20 年的46.3 元有明显提升。21Q3 公司毛利率6.8%，同比下滑6.4%,主要由于三季报开始运费由销售费用调整至成本，导致报表显示毛利率和销售费用率双降，我们测算按此前口径计算，Q3 公司毛利率约18.5%，同比提升约5.3pct，净利率3.4%，同比提升2.4pct 。

    　　盈利预测与评级：公司是国内最早进入风电设备制造领域的企业之一，掌握了风电机组核心控制策略、拥有完全的自主知识产权，是国内风电领域技术最先进的企业之一。我们预计2021-2023 年，公司归母净利润分别为4.5、6.1、7.4 亿元。截至11 月8 日收盘价对应21 年PE 为48.5 倍，我们首次覆盖给予公司21 年50-55 倍PE 估值，对应PEG（G 取21-22 年归母净利润增速）为1.41-1.55 倍，合理价值区间为65.94~72.54 元，给予“优于大市”

    　　评级。

    　　风险提示：国内风电装机进度不及预期，行业竞争加剧，上游供应商原材料压力传导。