2020 年业绩超预期，21Q1 毛利率显著提升

    2020 全年营114.78 亿元（+129.09%），营收增速超过2020 年97%的行业装机增速，归母净利润1.73 亿元（+62.33%），扣非归母净利润1.37 亿元（+84.70%），全年业绩超预期。21Q1 单季营收20.17 亿元（+96.69%），归母净利润0.43 亿元（+943.22%），扣非归母净利润0.38 亿元（+484.04%）。风机制造毛利率从2020 年的12.79%提升3.56pct.至16.35%，21Q1 收入、毛利率和扣非归母净利润超预期。

    新增订单高企市占率突围，高额存货预示未来营收增长2020 年公司新增订单3.6GW，市占率达到11%以上，超过2020 年7%的吊装市占率，预示未来公司吊装市占率将逐步提升。年底在手订单6.16GW，其中3MW 以上机型占比50%。公开信息显示，2021 年1-4 月公司新增中标市占率已经接近15%。21Q1 公司账面存货高达37.21 亿元，同比抢装潮增幅高达50%，预示2021 年对外销量有望超过2020 年。

    布局下游新能源运营，启动海上风机业务

    2020 年公司新签订风电与光伏开发协议2.5GW，完成186MW 风电和光伏的核准备案；公司控股的160MW 风电项目均顺利完成并网风电，在建禹城50MW 平价风电项目也顺利开工。公司在保持陆上风电技术优势的同时，及时启动新一代海上风电产品研发，前瞻十四五平价海上风电市场。

    风险提示：风电行业发展不达预期；原材料价格暴涨。

    投资建议：维持21-22 年盈利预测，维持“买入”评级。

    2020 年以来公司风机订单份额持续上升，验证行业竞争力，维持21-22年盈利预测，预计21-23 年归母净利润4.03/5.67/7.24 亿元，业绩同比增速133/41/28%；公司积极布局新能源开发海上/海外市场，成长空间广阔，上调合理估值区间至25.33-35.08 元（原区间22.14-24.89），对应2022 年动态PE 13-18 倍，维持“买入”评级。