风机主业交货加速，着眼长期发展研制新机型。我们根据国家能源局发布数据测算，2020 年三季度中国大陆新增风电并网6.74GW，同比增长68.9%，建设与并网提速，我们维持全年新增并网36GW的预判。公司2020 年三季度营业收入（34.11 亿元）接近上半年营业收入（35.41 亿元），交货呈加速之象。我们判断，全年交货有望超过3GW，同比翻番。结合此前中报披露，以平价大基地为目标市场的4.5MW机组已获得并网案例；5.X MW 机组平台研发被列入在建工程；7MW 级风电机组产业化关键技术研发和5MW 海上风电机组及部件关键技术研发获得政府补助。我们认为，这些将为公司迎接未来市场变化提供重要的产品与研发储备。

    　　加大风电运营业务投入。获准注册的可转债拟投入3.242 亿元募集资金用于昔阳皋落风电场二期50MW项目建设；结合此前公告与公司官网披露，我们预计，公司所持并网风电运营容量将由2019 年底的5MW大幅提升至2021 年底的205MW（权益容量185MW），有助业务结构优化。

    　　拟于云南设立生产基地。据公司官网披露，公司与云南能投新能源签署产业园投资合作协议，云南能投风电装备制造产业园将成为公司西南地区首个生产基地。据国家能源局发布，云南2019 年风电并网运行利用小时数为2,808h，较中国大陆地区平均数（2,082h）高出726h，居各省区之首。据云南省网上新闻发布厅（2020.9.1）发布，云南“十四五”期间拟建成8GW风电项目。我们认为，云南产业基地建设如推进顺利，将有助公司开发云南等西南地区市场，以及拓展东南亚等海外市场。

    　　维持 “推荐”评级：我们预计，公司将于2020-2022 年实现盈利1.20 亿元、1.71 亿元、1.88 亿元，对应当前股本下EPS 0.41 元、0.58 元、0.64元，对应2020.11.4 收盘价39.5 倍、27.8 倍、25.3 倍P/E。

    　　风险提示：风电项目建设，以及公司业务发展与成本管控，或不达预期。