2 月28 日公司发布2019 年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入50.25 亿元，同比增长51.72%；实现归母净利润1.10 亿元，同比下滑9.01%。

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    2019 年盈利1.10 亿元同比下滑9.01%，符合预期。2019 年公司实现营业收入50.25 亿元，同比增长51.72%；其中4 季度公司实现营业收入23.17 亿元，同比增加27.26%，环比增加88.57%。2019 年公司实现盈利1.1 亿元，同比下滑9.01%，对应EPS 为0.41 元/股；其中第4 季度公司实现盈利0.79 亿元，同比下滑56.63%，环比增加318.89%。公司业绩位于此前预告的0.96-1.32 亿区间，符合预期。

    风机出货加速，盈利能力显著抬升。预计四季度公司风机实现销售额22.5-23亿元，对应出货量750-760MW，环比三季度的380-390MW 显著增加，同时风机盈利能力环比也有显著提升，预计4 季度公司风机整体净利率环比3 季度提升2.5 个百分点至3%以上。随着国内风电2020 年底迎来补贴退坡并网节点，预计2020 年国风装机量将呈现逐季抬升，公司交付风机有望迎来量价齐升阶段，盈利能力料将持续提升。

    市占率稳步提升，跻身国内一线整机厂商。根据彭博新能源的统计数据2019年国内新增风机吊装量达28.9GW，相较于2018 年增长37%。其中运达风电以2.06GW 的吊装量位居第四位，市占率7%；相较于2018 年的0.9GW，4%的市占率提升显著。公司吊装排名已实现连续3 年快速增长，从2019 年的排名第9 一路攀升至第4 位。公司排名稳步提升的背后是公司对于产品品质的坚持，预计随着行业新一轮上行周期以及公司的快速增长，公司出货量有望迈入国内前三，跻身一线整机供应商。

    在手风场资源充沛，定增锁定优质资源开发。截至2019 年上半年公司在手风场资源6.25GW 以上，其中在开发项目已达200MW。其中山西昔阳皋落一期50MW 预计3 月底实现并网。同时公司拟发行转债募集5.77 亿，启动皋落二期50MW 项目开发。山西属于我国IV 类风电资源区，上网电价较高，且风力资源较充沛，公司此次项目内部收益率高达12.33%。公司积极推动优质资源建设，锁定高额电价。

    维持2020-2021 年盈利预测，维持公司“强推”评级。公司在手订单充沛，盈利能力恢复迅速，且市占率持续稳步提升。我们预计公司2019-2021 年有望实现盈利1.10 亿/4.25 亿/5.24 亿（原值1.23 亿/4.25 亿/5.24 亿）。对应EPS 分别为0.38 元/1.45 元/1.78 元。参考行业估值水平以及公司的发展潜力，我们维持公司2020 年15 倍目标估值及目标价21.75 元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：国内装机量不及预期，零部件价格大幅上扬。