事项：

    1 月23 日公司发布2019 年度业绩预告，报告期内公司实现盈利0.96 亿-1.32亿，同比增长-20%~10%；其中非经常损益0.28 亿-0.32 亿。

    评论：

    2019 年盈利0.96 亿-1.32 亿，超预期。公司发布公告2019 年全年实现盈利0.96亿-1.32 亿，同比增长-20%~10%，对应EPS 为0.33 元-0.45 元，公司业绩超出市场预期。其中非经常损益0.28 亿-0.32 亿，去年同期非经常损益3691.19 万元；扣非后归母净利润0.68 亿-1 亿，同比增长-18%~20%。其中Q4 公司实现归母净利润0.65 亿-1.01 亿，环比增加242%~432%；扣非后归母净利润0.62亿-0.94 亿，环比增加933%~1467%。

    风机加速回暖，盈利拐点确认。4 季度公司扣非盈利环比3 季度大幅抬升，预计主要系风机交付价格提升，毛利率修复叠加风机出货量环比大幅提升所致。

    在风机招标价格2019 年以来普遍回暖以及部分合同重新上修合约价格的背景下，风机毛利率预计将开启趋势性上行；而在业主抢并网的驱动下，风机出货量预计将逐级环比抬升；公司盈利能力将逐季加强拐点确认。

    大额合同持续落地，风机产销两旺。根据公司2019 年中报披露，截至2019年6 月30 日公司在手订单量7513.3MW，对应合约金额261.68 亿元，对应合约单价3482.89 元/kW。而下半年随着风机需求的增强，公司陆续披露大额合同订单。10 月27 日公司公告与中节能签订的4 个项目合同，项目容量合计320MW，对应合同金额约11 亿元，对应单价3436.51 元/kW。12 月4 日公司公告与华润电力下属9 家公司签订16.73 亿元风机供货合同。12 月31 日公司公告与节能风电签订的120MW 风机供货协议，对应合同金额4.28 亿，对应单价3570 元/kW。2020 年1 月8 日公司公告与中电建下属8 家公司签订17.71亿风机供货协议。在需求持续向好的大背景下，公司接连签订大额订单，且供货价格持续上扬，饱满的优质订单料将保障公司未来盈利能力的持续提升。

    募资加码风场开发，锁定优质资源。截至2019 年上半年公司累计在手风电资源达6.25GW 以上，在手优质资源丰富。目前公司在开发项目达200MW，预计山西昔阳皋落一期50MW 将在2020 年3 月实现并网。12 月31 日公司发布公告拟发行可转债募资5.77 亿元，其中3.5 亿元用于皋落二期50MW 项目开发，项目有望于2020 年底并网，项目内部收益率有望达到12.33%。

    上调公司盈利预测，维持“强推”评级。由于部分在手订单价格上调，风机盈利能修复早于预期，我们调整公司盈利预测，预计2019-2021 年有望实现归母净利润1.23 亿/4.25 亿/5.24 亿（原值0.67 亿/4.79 亿/5.64 亿），对应EPS 分别为0.42 元/1.45 元/1.78 元，参考当下行业估值水平，我们给予公司2020 年15倍估值对应目标价21.75 元/股。

    风险提示：政策扶持力度不及预期，国内装机量不及预期。