投资要点

    事件：1 月8 日，公司公告，2019 年12 月公司与中国电力建设集团下属公司签订风机销售合同3.5 亿元，近12 个月内与中国电建签订的合同金额累计达17.7 亿元，占比2018 年营业收入53.5%，同比增长204%。

    传统老牌风机供应商，明年行业排名有望跻身前五：公司成立于2001 年，前身是浙江省机电研究院风电研究所，从事风力发电机技术研究近40 年历史，是我国风电领域批准建设的第一批企业国家重点实验室。公司目前核心客户包括中电建、华能、华润、中能建、中广核等国内大型央企，2018 年行业市占率超4%，位居行业第六，2020年市占率有望提升至8-10%，有望跻身行业前五。

    风机需求旺盛，在手订单饱满：由于2018 年底之前核准的风电项目需要在2020 年底前完成并网，预计存量项目规模超60GW，风电产业链各环节需求旺盛。运达股份主营风机产品，2019H1 披露新增订单约4.28GW，同比增长410%，累计在手订单约7.5GW，金额达到261.68 亿元，较去年年底增长114%。我们预计公司2019 年将确认订单超1.6GW，2020 年有望确认订单约3GW。

    风电2020 年将维持高景气度，风机价格进入上行通道：由于风机需求端高增长，而产业链历史最大供应能力不到40GW。主要是因为风机供给端，受制于桨叶原材料巴沙木供应不足，造成国内整体风机产能不足，主流整机厂已经陆续停止接单，导致2020年风机将供不应求。风机价格自2019Q2 开始呈现大幅上升的状况，2019 年9 月2.5MW 风机投标均价近3900 元/KW，同比上涨约17%，目前招标价格仍在继续上行。

    我们预计公司新接订单价格同比增长10%~15%左右，2020 年确认订单均价有望超3400 元/KW。

    投资建议：我们预测公司2019 年-2021 年每股收益分别为0.32 元、1.37 元、1.73元，分别对应53.8 倍、12.7 倍、10.1 倍的动态市盈率，净资产收益率分别为8.6%、26.9%、25.8%，维持“买入-A”的投资评级。

    风险提示：订单确认不及预期，风机价格大幅下滑