报告摘要：

    公告概要：公司预计，2019 上半年实现归属于上市公司股东的净利润为936.09 万元~1,216.92 万元，同比增长0%~30%。

    投资要点

    聚焦陆上风机市场，中报预盈。公司主营陆上风电机组，主打2.XMW，在研３MW 级产品。我们预计，2019～2020 年我国风电（含海上风电）行业将新增并网28GW、32GW，较2016～2018 年（19.3GW、15.0GW、20.6GW，能源局统计口径）实现较快增长。考虑招标市场价格走势与季节性因素，我们预计公司上半年收入增速将超过盈利增速，下半年盈利规模将放大，毛利率将触底，全年风机出货将超过1.5GW，同比增长逾5 成。

    IPO 募投项目有助增强公司整体实力。公司2019 年4 月26 日完成A股IPO。据5 月31 日公告，本次IPO 募资净额4.41 亿元，计划投向：1）生产基地智能化改造项目（0.35 亿元）；2）风能数据平台及新机型研发（1.01亿元）；3）昔阳县皋落一期（50MW）风电项目（2.05 亿元，含向金寨风电无息借款间接投入该项目）；4）补充流动资金（1 亿元）。我们认为，如实施顺利，公司将扩大产能，加快新机型产业化与风电运营新项目推进。

    二季度中标颇丰。公司2019 年5 月1 日公告，中标华能集团19 个风电项目，共计1.328GW 风电机组及其附属设备（含塔筒），总金额25.72亿元。另据微信公众号“每日风电”7 月4 日报道，公司6 月26-28 日中标华润、国瑞新能源、华能、中能建等客户11 个项目（共计810MW）。我们预计，上述共计2.138GW项目将于未来2 年逐步交付，利好公司持续增收。

    给予“推荐”评级：我们预计，公司2019-2021 年将实现当前股本下EPS 0.46元、0.77 元和0.93 元，对应33.1 倍、19.7 倍和16.3 倍P/E。

    风险提示：供应链瓶颈约束等因素或致陆上风电建设不达预期；公司成本费用管控收效或偏离预期。