业绩符合市场预期，Q4 呈加速增长态势

    公司于3 月24 日晚间发布2019 年年度报告，全年实现营业总收入10.46 亿元（+17.68%），归母净利润2.86 亿元（+35.25%）。2019Q4单季公司实现营收2.44 亿元（+31.44%），归母净利润0.63 亿元（+43.03%）。公司业绩与快报相符，符合市场预期，Q4 呈加速增长态势。公司国内外新客户新市场的拓展取得成效，产品不断推新。

    一季报预告符合预期，整体下滑幅度较小反映海外业务高景气

    公司披露2020 年Q1 业绩预告，预计盈利5,363.94 万元至7,662.77万元，比上年同期下降0%—30%。一季报业绩符合预期，报告期内公司内销收入较上年同期下降，疫情影响丰巢等国内客户的铺设，2 月分开始经历智能快件箱安装空窗期，与市场预期相符。同时增值税即征即退税款较上年同期下降。随着国内疫情得到有效控制，预期客户开始逐步复工。此外，公司整体业绩下滑幅度较小，侧面反映海外业务高景气。公司发布利润分配方案，拟每10 股派发现金股利4 元，同时以资本公积向全体股东每10 股转增6 股。

    手握核心客户，国内、海外市场双轮驱动

    公司是丰巢智能快件箱核心供应商之一，丰巢2019 年以资产优化为主要任务，资本开支同比表现不佳；2020 年或有望时隔2 年取得新一轮融资，在政策及多元化智能柜资本开支计划推动下，迎高景气拐点。海外市场方面，公司主要客户亚马逊电商订单受疫情推动，目前计划大规模招聘仓储和配送人员，反映配送环节人力资源紧张。公司目前为Amazon 智能快件箱唯一供货商，随Amazon 持续推动物流能力建设，多元化智能柜布局有望拉动需求，推动公司海外设备销售高增长。

    风险提示：疫情对公司发货和验收产生影响；下游客户投资节奏不及预期的可能。

    投资建议：维持 “增持”评级。

    预计2020-2022 年归母净利润为4.08/5.31/6.85 亿元，同比增速43/30/29%，摊薄EPS=4.08/5.31/6.85 元，维持“增持”评级。