核心观点：

    　　新媒股份发布2025 年报。25 年公司总营收16.26 亿元，yoy+3.00%；归母净利润6.60 亿元，yoy+0.39%；扣非归母净利润6.62 亿元，yoy-1.04%。25 年毛利率47.58%，yoy-2.62pct。其中，25Q4 公司总营收3.90 亿元，yoy-3.61%；归母净利润1.49 亿元，yoy-35.49%；扣非归母净利润1.48 亿元，yoy-38.74%。

    　　经营情况：IPTV 基础业务收入8.31 亿元，同比下降0.39%，毛利率同比+0.79pct 至53.66%，2025 年末，公司IPTV 基础业务有效用户达到2077 万户，同比增长0.97%；互联网视听业务收入6.30 亿元，同比下降0.5%，毛利率同比-2.85pct 至50.33%，其中广东IPTV 增值业务收入4.16 亿元，同比增长0.61%；互联网电视业务收入2.14 亿元，同比下降2.58%；截至2025 年末，公司云视听系列APP 全国有效用户2.2亿户，同比下降4%；公司服务的有效智能终端数量达到2707 万台，同比增长6%。内容版权业务收入同比增长50.72%至1.27 亿元，公司聚焦内容版权产业链布局，整合产业资源，构建“内容投资+媒资集成+多渠道分发”的内容价值闭环，实现业务规模与效益双提升。

    　　现金分红：公司保持高股东回报，拟向股东每10 股派发现金人民币7元（含税），2025 年度公司累计现金分红占归母净利润的96.60%；25年度累计现金分红和股份回购额达到归母净利润的103.4%。公司按照2026/4/13 收盘价算得股息率为7%。

    　　盈利预测与投资建议。公司持续运营云视听系列OTT 产品矩阵，致力于构建“内容+平台+终端”的运营闭环，有望持续提升用户付费转化，推动公司业绩增长。我们预计公司26-27 年营收16.41/16.87 亿元，归母净利6.63/6.76 亿元。考虑公司未来发展空间及当前市场环境，参考可比公司，给予公司26 年18X PE，对应合理价值52.35 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。IPTV 及OTT 行业监管加严；省外拓展不及预期；内容版权业务不及预期。