3Q24 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布1~3Q24 业绩：收入11.7 亿元，同增5.9%；归母净利润4.3 亿元，同降14.4%。其中，3Q24 实现营收4.0 亿元，同增0.3%；归母净利润1.5 亿元，同降12.1%。3Q24 业绩基本符合我们预期。同时，公司发布特别分红方案，拟向股权登记日在册全体股东每10 股派发现金13.1 元（含税），股息率3.2%（含税，以10 月25 日收盘价40.93 元计算）。

    　　发展趋势

    　　三季度总营业收入表现相对稳健，内容版权业务或有一定程度发展。公司三季度营业收入实现同比基本持平，归母净利润同比有所回落。根据广东省通信管理局最新数据，广东省2024 年8 月IPTV 用户共2,797 万户，7~8月共增加6.9 万户，而去年同期为减少15 万户。我们预计，3Q24 公司IPTV 和OTT 主业较为稳健，内容版权业务亦或取得一定发展。

    　　经营费用相对节制，稳健利润或为股东回报奠定良好基础。据公司公告，3Q24 毛利率47.9%，同比增加2.0ppt；销售/管理/研发费用率分别为1.8%/3.4%/2.9%，同比持平/增加0.1ppt/减少0.2ppt。展望全年，我们预计1）收入端：付费伴随产品创新、会员运营和宏观消费改善或保持稳健，中长期有望受益于视频平台会员精细化运营；2）利润端：经营费用或保持相对节制，主营业务利润有望稳健释放；3）股东回报：公司重视股东回报，2021~2023 年股息率分别为2.0%/3.6%/4.8%，且近五年股息率持续上升；而截至2024 年9 月30 日，公司期末现金及现金等价物24.6 亿元，累计未分配利润21.7 亿元（均为合并口径）。我们判断，公司未分配利润储备充足且现金流状况良好，有望进一步依托稳健的盈利能力，积极推动股东回报。

    　　关注IPTV 和OTT 行业政策落实进展。根据广电总局公告，2024 年7 月29 日，治理电视“套娃”收费和操作复杂工作阶段性总结部署推进会在京召开，当前“套娃”治理各指标合格率均已超96%，其中收费包备案、付费单片数量等关键指标合格率已达100%。我们认为，随着“双治理”相关政策落地，公司作为互联网电视集成平台的管理定位亦有望进一步加强。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024/2025 年净利润预测不变。当前股价对应2024/2025 年15.6倍/14.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价50.0 元不变，对应19.0/18.1 倍2024/2025 年市盈率，较当前股价有22.2%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观消费意愿不及预期，业务拓展不及预期，产业政策变化或监管风险。