22 年业绩符合预期，23Q1 营收短期下滑，维持“买入”评级公司发布22 年报及23Q1 季报：22 年营收14.29 亿元（yoy+1.39%），归母净利润6.91 亿元（yoy+1.7%），与业绩快报基本一致（6.9 亿元）。扣非归母净利润6.7 亿元（yoy+7.05%）。公司拟每10 股派发现金13.6 元（含税）；23Q1 营收3.57 亿元（yoy-8.15%），归母净利1.7 亿元（yoy-0.63%），扣非归母净利1.64 亿元（yoy-0.54%）。我们预计23-25 年归母净利7.25/7.83/8.38 亿元，可比公司Wind 一致预期23 年PE 为25X，考虑公司业绩增速短期放缓，给予公司23 年18X PE，对应目标价56.52 元，维持“买入”评级。

    22 年业绩较稳健，23Q1 受短期影响营收有所下滑，后续有望恢复22 营收同增1.39%，净利同增1.7%。毛利率53.8%，同降0.5pct；销售/管理/研发/财务费用率3.3%/3.7%/3.3%/-3.8%，同比-0.3/+2.2/0/-1pct。其中管理费用率变化较大，主因21 年冲回以前年度计提的中长期激励基金，使得当期管理费较低；23Q1 营收下滑8.15%，主因疫情影响，内容版权业务的推广有所停滞，我们预计后续将呈回暖态势。

    IPTV 基础业务：稳中有进，持续扩大“喜粤TV”的品牌影响力22 年IPTV 基础业务营收7.41 亿元，同增 0.89%。公司保持与运营商稳定良好合作，持续强化内容和产品运营，有效扩大“喜粤TV”影响力。至22年底，IPTV 基础业务有效用户达到1,985 万户，同比上升1.38%。

    互联网视听业务：深耕用户价值，优化核心产品增值能力22 年互联网视听业务营收 5.64 亿元，同增 5.05%。其中：1）广东IPTV增值业务营收3.74 亿元，同增8.22%。公司全面升级会员权益，丰富内容矩阵，有效提升用户活跃度，实现会员付费率稳健增长；2）互联网电视业务营收1.9 亿元，同降0.69%。主因受宏观环境、行业监管和规范化发展等影响，该业务面临一定压力，截至22 年底云视听系列APP 全国有效用户为2.38 亿户，同降3.25%。

    持续打造“互联网新视听头部平台”，维持“买入”评级公司致力打造“立足广东，辐射全国”的互联网新视听头部平台。我们预计23-25 年归母净利7.25/7.83/8.38 亿元，对应EPS 3.14/3.39/3.63 元，给予公司23 年18X PE，对应目标价56.52 元，维持“买入”评级。

    风险提示：用户增长不及预期、付费率增长不及预期、新业务发展不及预期。