事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度收入同比增长8.9%为11.1亿元，归母净利润同比下滑5.9%为5.1 亿元，扣非归母净利润同比下滑1.0%为4.9 亿元；对应22Q3 收入同比增长1.8%为3.63 亿元，归母净利润同比下滑4.67%为1.75 亿元，扣非归母净利润同比下滑6.3%为1.69 亿元。

    　　公司22Q3 毛利率同比/环比变动-3.5pct/+0.7pct 为52.3%，销售费用率/管理费用率/ 研发费用率分别为2.7%/3.7%/3.3%， 净利率同比/ 环比变动-3.2pct/+1.1pct 为48.1%。

    　　大屏业务持续升级，有望拉动用户数和付费率提升。公司于本季度全新升级广东IPTV，联合广东电信等合作伙伴，聚焦4K/8K 超高清标准制作，向5G+4K/8K 超高清人工智能等领域全面拓展。升级后的广东电信IPTV 平台，将借助中国电信三千兆+云+AI 的能力，全域化扩张视频应用，整合行业内最优质的视频内容资源，为广大用户提供沉浸式、智慧化、全领域、多场景的极致视听享受，推动大屏产业新生态发展，全面赋能数字新生活。具体而言，公司针对低频用户，全国首创推出爱优腾单点资费；针对普通家庭，推出影视会员包，满足一家老少全龄观影需求，通过构建更强大的产品体系，打破BAT 定价模式。热门频道率先上线卫星直播，点播采用极速转码技术，带来更清晰、更稳定的沉浸式视听体验。我们预计随着公司产品不断丰富，运营能力和商业模式不断成熟，大屏业务用户数和付费率有望不断提升。

    　　积极探索版权运营等新模式。公司积极创新版权内容运营模式，应用元宇宙、区块链等产业新兴技术赋能视频内容衍生价值挖掘，出品的户外露营美食轻综艺作品《去野吧！餐桌》主题限量明信片数字藏品在智度股份旗下的元宇宙艺术社区“Meta 彼岸”上线并引起广泛关注。未来，公司将持续对元宇宙等产业新兴技术与应用保持高度重视，坚持以技术创新引领业务发展，发挥公司在海量用户、领先技术和融媒平台等方面的优势，携手合作伙伴探索多元化的业务与技术合作，深入挖掘业务新价值。

    　　盈利预测。我们预计公司2022~2024 年的EPS 分别为2.98 元、3.53 元和3.98 元。参考同行业可比公司2022 年PE 一致预期，我们给予公司22 年16~18 倍目标PE，对应合理价值区间47.72~53.68 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。业务资质授权变化；IPTV 用户单价下降；OTT 拓展不及预期。