公司发布2021 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入14.09 亿元，同比增长15.43%，实现归母净利润6.80 亿元，同比增长18.23%，实现扣非归母净利润6.25 亿元，同比增长17.72%。其中，四季度实现营收3.94 亿元，同比增长25.94%，环比增长10.47%；实现归母净利润1.35 亿元，同比增长12.72%，环比下降26.35%；实现扣非归母净利润1.26 亿元，同比增长14.04%，环比下降29.97%。

    公司发布2022 年一季度财务报告。报告期内，公司实现营业收入3.88亿元，同比增长19.26%，环比下降1.46%；实现归母净利润1.72 亿元，同比增长6.06%，环比增长27.02%；实现扣非归母净利润1.65亿元，同比增长5.77%，环比增长30.81%。

    用户规模稳健增长。截至2021 年末，公司的IPTV 基础业务有效用户达到1958 万户，同比增长6.41%，对广东省固定宽带接入用户的渗透率为45.77%；云视听系列APP 的全国有效用户为2.46 亿户，同比增长17%，其中，云视听小电视有效用户同比大幅增长近50%；报告期内，公司服务的有效智能终端数量达到1,356 万台，同比增长35%。

    2021 年，公司IPTV 基础业务收入7.35 亿元，同比增长4.77%；公司互联网视听业务收入5.37 亿元，同比增长18.75%；其中广东IPTV 增值业务收入3.46 亿元，同比增长17.33%；互联网电视业务收入1.91亿元，同比增长21.39%。

    内容版权资源持续整合，深度布局全产业链。2021 年，公司内容版权业务实现收入1.18 亿元，同比大幅增长116.60%。报告期内，公司投资制作了包括《国乐大典》第四季、《技惊四座》第二季在内的一系列优质内容项目，持续进行内容资源的整合，建设全市场数字分发渠道，完成了从制作、分销到集成控播的全产业链布局，提升“喜粤TV”

    品牌影响力，并与腾讯音乐、虎牙等达成合作，不断拓展音乐、电竞等创新增值服务，探索多维度变现新模式。

    利润率稳定，费用率下降。2021 年公司毛利率为54.29%，同比下降3.01pct；净利率为48.14%，同比上升1.04pct。费用方面，报告期内公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.56%/1.48%/-2.82%/ 3.29%，同比变动分别为-0.55pct/-2.33pct/-0.39pct/0.15pct；整体来看，公司期间费用率为5.51%，同比下降3.11pct。

    【投资建议】

    由于版权内容业务发展，公司内容和宣发成本有所增长，结合当前公司经营状况，我们下调公司2022-2023 年盈利预测，并引入2024 年盈利预测。

    预计公司2022-2024 年营收分别为15.7/17.2/18.6 亿元，归母净利润7.4/8.2/8.9 亿元，对应EPS 分别为3.2/3.5/3.9 元,对应PE 分别为10/9/9倍。公司是广东省唯一的IPTV 集成播控分平台运营商，用户规模稳健增长，内容资源不断整合，并持续强化分发渠道优势，布局全产业链，维持公司“增持”评级。

    【风险提示】

    宏观经济下行；

    政策及监管风险；

    业务拓展不及预期。